Carteira de Investimentos: saiba passo a passo como montar a sua

por Rodrigo Wainberg 20/04/2018 16:16

Muitos investidores iniciantes ficam com dúvidas em relação a como começar a investir e a montar uma carteira de investimentos. Afinal, são tantos tipos de ativos e de investimentos disponíveis, que alguns acabam ficando perdidos.

Por isso, neste artigo será possível conferir os diferentes investimentos disponíveis no mercado de capitais e que podem compor uma carteira de investimentos. Além disso, mostraremos alguns dos portfólios de ativos possíveis de acordo com o perfil de cada tipo de investidor.

O que é uma carteira de investimentos?

Uma carteira de investimentos é um portfólio em que um investidor divide seu patrimônio aplicado em diferentes tipos de ativos. Ou seja, é a representação do conjunto dos investimentos escolhidos e realizados com o intuito de acumular mais dinheiro.

Por exemplo, um investidor pode ter a seguinte carteira teórica, que possui ativos de renda fixa e também ações:

Na maioria das vezes, as carteiras de investimentos são representadas em gráficos como esse, em formato de pizza. Isto para conseguir demonstrar melhor a divisão e a proporção de cada um dos investimentos do portfólio.

No exemplo acima, o investidor possui 23% da sua carteira em investimentos de renda fixa. Já o restante do seu patrimônio está dividido entre diversas ações de diferentes setores e países. Nota-se, também, que cada uma das empresas têm um percentual diferente no portfólio.

E apesar de ser um conceito simples, muitos investidores ficam com a dúvida: para quê serve uma carteira de investimentos e por que é preciso montar uma?

Para quê serve uma carteira de investimentos?

Uma carteira de investimentos serve, principalmente, para orientar o investidor em sua tomada de decisão. Afinal, ela consegue demonstrar como está distribuído o patrimônio investido nos diferentes ativos.

A importância da diversificação

Então, caso o investidor deseje realizar um novo investimento, a carteira pode ajudar na decisão se essa nova aplicação é, ou não, interessante. Por exemplo, imagine que determinada pessoa possui 30% do seu patrimônio investido em diferentes empresas do setor bancário: seguradoras, bancos, financeiras, corretoras, etc.

Então, esse investidor descobre uma nova ação de um outro banco e fica interessado em adicioná-la ao seu portfólio. Caso ele não tivesse um controle de carteira de investimentos, provavelmente não perceberia que já está muito concentrado nesse setor, e acabaria concentrando ainda mais seu patrimônio no setor bancário.

Além disso, a carteira também pode ser pré-definida pelo investidor para orientá-lo em suas aplicações. Para isso, muitos costumam criar um “portfólio ideal”. Sendo que ele irá orientar os novos aportes e aplicações ao longo do tempo de maneira a chegar nesse ideal definido.

Critérios para montar uma carteira de investimentos

Sem dúvida, é preciso que todo investidor saiba quais são os critérios para montar uma carteira de investimentos. Afinal, eles irão ajudar a definir os produtos financeiros de cada investidor, de acordo com seu perfil, objetivo, prazo e tolerância ao risco.

Por isso, a seguir veremos cada um desses principais pontos que devem ser considerados na hora de montar um portfólio. São eles:

Perfil de investidor

O primeiro ponto, e o mais importante, para construir uma carteira de investimentos é entender qual o perfil de investidor. Afinal, para cada tipo de perfil existe um portfólio mais recomendado de investimentos.

Mas, primeiramente, é preciso deixar claro que todos os perfis de investidor podem ter os mesmos tipos de investimentos que serão tratados ao longo deste artigo. Contudo, o que irá mudar é a proporção de cada um desses ativos dentro de uma carteira de investimento.

Qual seu perfil de investidor?

E para determinar esse peso, o investidor deve saber qual o seu perfil de investidor, que pode ser:

1. Perfil conservador

O perfil de investidor conservador é aquele que tem mais aversão a risco e que não deseja ver o seu patrimônio sofrer com a volatilidade, ou seja, com a variação de preço de alguns ativos do mercado. Por exemplo, ações tendem a ser voláteis, tendo preços subindo e descendo todos os dias.

Por outro lado, investimentos em renda fixa tendem a ser bem mais estáveis, garantindo uma linearidade na evolução patrimonial do investidor. Contudo, essa estabilidade e “segurança” tem um preço, afinal esse tipo de investimento mais conservador na média entregará uma rentabilidade inferior.

Por isso, investidores com um perfil conservador tendem a concentrar a maior parte do seu patrimônio em investimentos de renda fixa. Tendo uma parte menor destinada para investimentos em renda variável, como ações, FIIs e ETFs (Exchange Traded Funds).

2. Perfil moderado

O investidor com um perfil moderado, como o próprio nome diz, distribui seus investimentos de maneira equilibrada. Sendo que isso significa que ele aceita uma maior volatilidade patrimonial e, ao mesmo tempo, também está disposto a aceitar um risco maior em parte dos seus investimentos.

Por conta disso, investidores moderados tendem a alocar praticamente de maneira igual os investimentos em renda fixa e em renda variável. Isto é, não abrem mão de ter parte de seu capital em aplicações estáveis e seguras, mas também possuem investimentos em renda variável, para conseguirem alcançar uma rentabilidade maior ao longo do tempo.

3. Perfil arrojado

Os investidores com perfil arrojado, ou agressivo, são aqueles que estão mais acostumados com o ambiente de bolsa de valores e que toleram com tranquilidade ver as oscilações patrimoniais decorrentes do investimento em ativos de renda variável, como as ações, os FIIs e os ETFs.

Por conta disso, os investidores arrojados destinam a maior parte do seu patrimônio para esse tipo de ativo. Sem dúvida, ao longo do tempo esse tipo de investidor verá seu dinheiro passar por uma grande volatilidade.

Contudo, investidores arrojados também tendem a conseguir um resultado financeiro superior em relação aos outros perfis. Afinal, eles estão mais dispostos a assumir risco em busca de retornos maiores na renda variável.

Horizonte de investimento: invista de acordo com seus objetivos

Objetivos do investimento

Outro critério fundamental de ser analisado na hora de montar uma carteira de investimentos diz respeito aos objetivos do investimento. Isso porque, dependendo do propósito, as aplicações mais recomendadas para o portfólio podem se alterar.

Por exemplo, caso o objetivo seja de comprar um imóvel em 10 anos, talvez grande parte da carteira do investidor deve ser aplicada em investimentos pós-fixados no tesouro direto indexados à inflação.

Já na hipótese de o objetivo ser de formar uma reserva de emergência, talvez a melhor opção seja encontrar investimentos de renda fixa com liquidez diária.

Prazo do Investimento

Diretamente relacionado ao objetivo, o prazo do investimento também se configura como um dos principais critérios que devem ser analisados na hora de montar um portfólio. Isso porque, dependendo do tempo disponível, o peso de cada ativo no portfólio pode ser diferente.

No caso de investidores mais jovens, com um espaço de tempo maior para investir, as aplicações em renda variável deveriam ser mais relevantes na carteira. Por outro lado, investidores mais maduros, com menos tempo, deveriam ter uma parcela maior portfólio em renda fixa.

Tolerância ao risco

Risco diversificável: conheça quais são os riscos evitáveis

A tolerância ao risco é, também, outro fator fundamental, e que se relaciona com o tempo de investimento. Isso porque, quanto maior o tempo do investimento, maior também a possibilidade de assumir maiores riscos.

Nesse sentido, não é plausível que um investidor coloque em ações um dinheiro que vai precisar para fazer uma viagem no final do ano. Afinal, os papéis podem perfeitamente desvalorizar nesse tempo.

Contudo, caso o objetivo seja de se aposentar em, por exemplo, 10 anos, então talvez as ações e os FIIs (Fundos Imobiliários) podem ser a melhor alternativa, apesar de mais arriscados em relação à renda fixa.

Esse risco, portanto, é relativo. Por isso costumamos ouvir:

• “Investir em ações no curto prazo é arriscado. Não investir em ações no longo prazo é mais arriscado ainda”.

Ou seja, investidores com um horizonte de tempo maior para investir devem assumir mais riscos na renda variável. Contudo, aqueles com menos tempo devem tentar equilibrar as aplicações em renda fixa e variável dentro do seu portfólio.

Valor investido e aportes

Por último, outro critério a ser levado em consideração para montar a carteira de investimentos é o valor investido e aportes. Isso porque, dependendo da quantia, alguns investimentos podem não valer a pena.

Por exemplo, caso o investidor tenha 1000 reais para investir, sua carteira pode ter um número mais reduzido de ativos. Afinal, ao longo do tempo ele pode ir montando o portfólio de acordo com as oportunidades do mercado.

Contudo, outro investidor, com 100.000 reais para investir, já deve começar a considerar montar uma carteira com um maior número de ativos, de forma a proteger melhor seu patrimônio. Afinal, com essa quantia já é possível realizar a compra de diversos ativos.

Existe também a questão dos aportes. Nesse sentido, caso o investidor tenha uma quantia relevante para investir a cada mês, não há tanto problema em montar uma carteira com menos investimentos no início. Afinal, ao longo do tempo ele poderá acrescentar novos ativos na carteira.

Contudo, se o investidor for investir uma grande quantia e se seus aportes forem menos relevantes, então já é preciso começar a montar uma carteira de investimentos com mais investimentos desde o início. Isto porque será mais difícil de mudar o portfólio ao longo do tempo com os aportes, que terão pouco peso sobre o patrimônio total.

Como montar uma carteira de investimentos?

Depois de conhecerem os critérios envolvidos no desenvolvimento de um portfólio de ativos, muitos investidores se perguntam: mas como montar uma carteira de investimentos?

Para isso, é preciso conhecer os principais tipos de investimentos disponíveis no mercado e que podem fazer parte da carteira de qualquer um. São eles: ações, fundos imobiliários, renda fixa e fundos de investimentos.

Investindo em Ações

A primeira classe de ativos no universo de investimentos é a classe das ações. Ao investir nesse tipo de investimento, o investidor compra um pedaço de uma empresa que possui capital aberto na bolsa. Então, passa a ser sócio e a ter direito de participar dos lucros da companhia.

Esse tipo de investimento, que foi o que entregou a maior rentabilidade ao longo do tempo, tem um “problema”, que é a volatilidade. Nesse sentido, por conta das ações serem negociadas na bolsa de valores, o preço delas depende da oferta e da demanda do mercado.

Por isso, o patrimônio do investidor que continua investindo em ações durante a vida irá variar para cima e para baixo conforme o tempo passa. E apesar dessa volatilidade assustar alguns investidores, o investimento em renda variável é bastante rentável quando feito no horizonte de longo prazo.

Isso porque, no curto prazo, as oscilações do mercado são normais e podem ser até irracionais. Contudo, ao longo do tempo e no longo prazo, o que importa é a evolução e o crescimento da empresa e dos seus lucros.

Por isso, investidores que escolhem ações de companhias rentáveis, lucrativas e líderes de mercado tendem a apresentar retornos financeiros excelentes ao longo do tempo, muito acima da renda fixa.

Investindo em Fundos Imobiliários

Outra classe de investimento que tem ganhado bastante espaço no Brasil é a de fundos imobiliários, também chamados de FIIs. Nesse investimento, é possível que o investidor adquira cotas de fundos que possuem diversos imóveis de alta qualidade. Por exemplo:

• Prédios corporativos;
• Galpões logísticos;
• Shoppings centers;
• Hotéis.

Esses empreendimentos são alugados para diversos inquilinos diferentes, e o rendimento líquido obtido é distribuído para os cotistas do fundo. Isso significa que todo mês o investidor pode ter uma renda oriunda de imóveis de alta qualidade.

Por conta dessa distribuição mensal dos aluguéis, os investimentos em FIIs tendem a ser mais estáveis para investidores iniciantes. Afinal, todos os meses será possível colher frutos dos investimentos.

Contudo, vale lembrar que as cotas dos FIIs, assim como as ações, são negociadas na bolsa de valores. Por conta disso, o valor da cota também depende da oferta e da demanda do mercado, podendo variar ao longo do tempo.

Apesar disso, a volatilidade dos fundos imobiliários, que mede a intensidade da variação de preço, é bem inferior em relação às ações. Por isso, esse investimento é bastante recomendado para investidores iniciantes que querem iniciar a investir na renda variável.

Investindo em Renda Fixa

Nos investimentos de renda fixa, o investidor vai encontrar os títulos públicos do Tesouro Direito e os títulos de crédito privado, como:

• CDBs;
• LCIs;
• LCAs;
• Debêntures.

Destaca-se que, ao contrário das ações, que variam todos os dias e que são imprevisíveis, os investimentos em renda fixa são mais estáveis.

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Isso porque, ao investir em um CDB, por exemplo, é possível ter ideia de quanto irá receber pelo dinheiro emprestado ao banco que receberá o seu dinheiro. Portanto, o rendimento dessas aplicações podem seguir a seguinte lógica:

• 10% ao ano;
• 120% do CDI;
• IPC-A + 4%.

Como pode ser observado, cada um desses rendimentos são de renda fixa, afinal o investidor possui ideia de quanto irá receber. No primeiro caso, ele terá de juros exatamente 10% ao ano. No segundo, ele terá um rendimento equivalente a 120% da taxa CDI. E, no último, a rentabilidade será da inflação oficial (IPC-A) somada de 4% ao ano.

Por conta da previsibilidade desses investimentos, eles são considerados mais seguros. Contudo, note que a rentabilidade deles não é tão alta assim. Ou seja, o risco inferior possui um preço, que é o juro menor.

Investindo em Fundos de Investimento

Por último, os fundos de investimento são outro tipo de investimento que pode fazer muito sentido para diversos investidores dentro de uma estratégia de como montar uma carteira de investimentos.

Isso porque, muitas vezes, o investidor que deseja aplicar o seu dinheiro não possui tanta experiência, gosto ou mesmo tempo de analisar e estudar as ações, fundos imobiliários e aplicações de renda fixa. Afinal, são muitas as opções disponíveis e é necessário um certo conhecimento para isso.

Então, é possível, por meio dos fundos de investimentos, terceirizar essa análise para um gestor profissional do mercado. Nesse tipo de aplicação, o fundo administra o capital de diversos investidores, alocando o patrimônio em alguns tipos de investimentos.

Por exemplo, existem fundos de investimentos de:

• Ações;
• Moedas;
• Renda fixa;
• Multimercado.

Esses tipos de fundos irão investir em produtos financeiros específicos, como pode ser observado acima. Dessa forma, o cotista não precisa se preocupar em analisar e avaliar as opções de investimentos no mercado, sendo que trabalho será do gestor do fundo.

Como balancear uma carteira de investimentos?

Muitos investidores, mesmo sabendo todos os tipos de aplicações disponíveis, ficam com a dúvida: mas como balancear uma carteira de investimentos?

Afinal, não sabem qual deve ser o peso de cada um dos tipos de ativos dentro de um portfólio. Mas para entender como fazer isso é preciso, primeiramente, saber como funciona a diversificação de uma carteira.

Fazendo a diversificação de uma carteira

A diversificação é a essência de uma carteira de investimentos. Afinal, caso ela não existisse, não seria preciso que a carteira sequer fosse mencionada, porque o investidor seria completamente concentrado e teria apenas um único ativo, e não um portfólio de investimentos.

É por isso que entender o que é uma carteira diversificada é essencial para que o investidor saiba como distribuir os diferentes investimentos dentro de seu portfólio. E, nesse sentido, existem quatro principais formas de diversificar:

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1. Número de ativos

A primeira forma, obviamente, tem relação a quantidade de ativos que são incluídos na carteira. Quanto mais ativos, mais diversificado e menos concentrado está o portfólio de um investidor.

Contudo, essa forma de diversificação, por si só, não é tão eficiente. Afinal, é perfeitamente possível ter muitos ativos e continuar com uma carteira com riscos e muito concentrada. Além disso, aumentar muito o número de ativos também tende a diluir eventuais retornos positivos.

Por exemplo:

• Carteira A;
• 100 ações, 1% em cada;
• Ação Y valoriza 100% em um ano.

Neste exemplo, caso uma determinada empresa da carteira valorizar 100%, o impacto global será muito pequeno. Afinal, a carteira está muito diluída, com cem ativos, cada um com 1%. A mesma situação aconteceria se a ação caísses 100%, já que o investidor perderia pouco dinheiro.

Contudo, ao montar uma carteira de investimentos, espera-se que o investidor faça um bom stock picking e saiba escolher as melhores oportunidades do mercado, conseguindo fazer grandes acertos e evitando erros. Então, ao encontrar um papel com grande potencial, o ideal é não possuir apenas 1% nele, afinal isso irá diluir eventuais retornos.

E além dessa diluição, possuir uma carteira com muitos ativos não contribui tanto para a redução de riscos, como pode ser observado no gráfico abaixo, que mostra a relação entre o número de ativos e o risco do portfólio.

Como pode ser observado, há um certo momento, próximo de 15-20 ativos, em que adicionar uma nova ação acrescenta pouco no que se refere à redução de riscos. Na verdade, fazer isso apenas dilui eventuais retornos.

Por isso, o ideal é tentar focar nas outras três formas de diversificação que podem ser realizadas em uma carteira, e não se preocupar em ter um grande número de ativos. Naturalmente, ao aplicar essas formas, o investidor irá atingir um número ideal de papéis em sua carteira.

2. Classes de investimentos

A primeira forma de diversificar uma carteira é possuindo ativos de diferentes classes de investimentos. Isto é, o investidor pode compor seu portfólio de investimentos com:

• Ações;
• Fundos imobiliários;
• Renda fixa;
• ETFs (Exchange Traded Funds);
• Fundos.

Ao distribuir o patrimônio e o capital investido nesses diferentes investimentos, o risco geral e a volatilidade do portfólio reduzem consideravelmente.

3. Setores dos ativos

A terceira forma de diversificação é a de escolher ativos de diferentes setores. Nesse sentido, de nada adianta um investidor possuir 10 ações em sua carteira se todas elas pertencem a bancos.

Também não faz tanto sentido um investidor aplicar em 10 diferentes fundos imobiliários se todos eles são do setor de logística. Afinal, na primeira situação ele continua concentrado no setor bancário, e na segunda está concentrado no setor de imóveis logísticos.

Por isso, é recomendado que todo investidor tente diversificar seus ativos em diferentes setores. Isso significa ter investimentos em diversas áreas com pouca relação na economia, e não deixar cada uma delas ultrapassar 20% da carteira.

Alguns dos setores possíveis para investir e exemplos de empresas desses setores são:

• Varejo (Magazine Luiza – MGLU3);
• Mineração (Vale – VALE3);
• Petróleo (Petrobras – PETR4);
• Energia (Taesa – TAEE11);
• Bancário (Itaú – ITUB4);
• Tecnologia (Sinquia – SQIA3);
• Turismo (CVC – CVCB3).

Note que cada uma dessas empresas citadas possuem pouca correlação. Por exemplo, se o dólar aumentar muito, a CVC tende a ser prejudicada, afinal alguns de seus pacotes de viagens são para o exterior. Contudo, a alta da moeda beneficia a Vale e a Petrobras, que dependem da cotação do minério e do petróleo, que é dada em dólar.

Enfim, ter uma carteira de investimentos diversificada em diferentes setores protege o capital do investidor das oscilações e dos riscos inerentes a cada uma das áreas da economia.

4. Geograficamente

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Por último, outra excelente forma de diversificar uma carteira de investimentos é geograficamente. Isto é, ter ativos expostos a diferentes geografias.

Isso é importante porque, caso o investidor tenha apenas empresas que atuam em uma única geografia, então ele está cem por cento exposto aos riscos daquele país ou economia. Então, em uma eventual recessão econômica, o seu patrimônio provavelmente irá sofrer grandes reduções.

Por isso, é recomendado que todo investidor procure ter uma conta em uma corretora no exterior para poder comprar ativos internacionais. Sendo que isso significa, também, poder investir nas maiores empresas do mundo, como:

• Apple;
• Microsoft;
• Amazon;
• Google;
• Disney;
• JP Morgan.

Por fim, ao comprar empresas americanas, por exemplo, o investidor brasileiro tem mais segurança nos seus investimentos. Afinal, caso o Brasil passe por um novo período de crise, parte do seu patrimônio estará protegido fora do país.

Exemplos de carteiras de investimentos

No tópico anterior, foi possível observar as maneiras como realizar uma diversificação de carteira de diferentes formas, sendo que todas elas buscam reduzir os riscos do investimento e a sua volatilidade.

Então, na hora de montar uma carteira de investimentos, o investidor deve considerar as diferentes classes e tipos de ativos, bem como seu setor e geografia. Assim, poderá definir melhor uma carteira que se encaixa em seu perfil de objetivo como investidor.

A seguir exemplos de carteiras de investimentos conservadora, moderada e arrojada:

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1. Carteira de investimentos conservadora

Uma carteira consideradora, como falamos, o investidor prioriza a maior parte do patrimônio para títulos de renda fixa. Então, uma possível distribuição dos investimentos ficaria da seguinte forma:

• 60% – Renda fixa;
• 20% – Fundos imobiliários;
• 10% – Fundos de investimentos;
• 10% – Ações.

E dentro da classe de ações, o investidor com o perfil conservador tende a selecionar empresas com resultados mais estáveis e mais previsíveis. Assim, é possível evitar surpresas e eventuais períodos de muita volatilidade com esse tipo de empresa.

Na média, essas companhias tendem a render menos ao longo do tempo. Contudo, são mais seguras e estáveis. Além disso, destaca-se que essas empresas normalmente estão no setor de energia e no setor bancário.

2. Carteira de investimentos moderada

Já em uma carteira moderada, os investimentos do investidor de perfil moderado estarão distribuídos de maneira a equilibrar investimentos em renda fixa e em renda variável. Afinal, o objetivo é conseguir uma rentabilidade maior com mais segurança.

Por isso, uma possível carteira para esse tipo de investidor pode ser:

• 40% – Renda fixa;
• 30% – FIIs;
• 20% – Ações.
• 10% – Fundos de investimentos

Note como essa carteira está bem posicionada em diversas classes de ativos com um peso bem distribuído entre eles. Esta é, portanto, uma carteira moderada de investimentos.

3. Carteira de investimentos agressiva

Por último, a carteira agressiva de um investidor com perfil mais arrojado irá concentrar a maior parte de seu capital nos ativos de renda variável. Assim, ele estará mais sensível à volatilidade do mercado e dos ativos em geral.

Portanto, uma possível carteira de um investidor de perfil arrojado é:

• 60% – Ações;
• 20% – Fundos imobiliários;
• 10% – Fundos de investimentos;
• 10% – Renda fixa.

Muitas vezes, os investidores com um perfil mais arrojados deixam uma parcela de seu patrimônio na renda fixa para poderem ter dinheiro em momentos de queda do mercado (Bear Market).

Assim, eles conseguem utilizar do capital da renda fixa para aumentar a participação na renda variável, aproveitando de oportunidades que surgem durante períodos de queda da bolsa, por exemplo.

Por que montar um carteira de investimentos é tão importante?

Como pôde se observar, montar uma carteira de investimentos é fundamental para que o investidor consiga diversificar seus investimentos e proteger seu patrimônio. Afinal, ao montar um portfólio com diversos ativos é possível diluir os riscos específicos de um cada ativos frente ao patrimônio investido.

Além disso, ao fazer uma carteira de investimentos, o investidor também passa a ter um controle maior das suas aplicações. Sendo que um dos ganhos de monitorar a carteira de investimentos é ter uma base de informações maior para o processo de tomada de decisão.

Isso porque, ao possuir uma carteira já montada, o investidor pode identificar com mais facilidade quais são os setores e os tipos de ativos que ele já detém. Então, na hora de incluir um novo investimento, será mais fácil determinar se ele realmente deve ser incluído e, se positivo, qual será o seu peso na carteira de investimentos.

Por fim, o investidor ainda pode tentar definir previamente uma carteira de investimentos “ideal” para si. Por exemplo, já determinando os ativos que deseja ter e o peso deles no portfólio.

Dessa maneira, ele pode, ao longo do tempo, ir incluindo novos investimentos de acordo com a carteira ideal que foi definida. Sendo que essa é uma excelente forma de organizar os investimentos e de planejar os novos aportes.

E então, conseguiu entender melhor sobre como montar a sua carteira de investimentos? Deixe abaixo suas dúvidas ou comentários sobre o tema.

Bibliografia

https://www.academia.edu/31148356/Managing_investment_portfolios_CFA_textbook_

https://www.cfainstitute.org/-/media/documents/book/rf-publication/2018/future-of-investment-management-kahn.ashx

http://www.pondiuni.edu.in/storage/dde/downloads/finiv_sapm.pdf

https://www.cfasociety.org/romania/Files/Analiza%20Financiara%20si%20de%20Investitii,%20Etica%20si%20Standarde%20Profesionale,%20Asociatia%20Brokerilor,%20June%202010/Bogdan%20Bilaus%20-%20PM%20for%20institutional%20investors.pdf