BTG (BPAC11) reduz preço-alvo para CSN (CSNA3) e CSN Mineração (CMIN3)

BTG (BPAC11) reduz preço-alvo para CSN (CSNA3) e CSN Mineração (CMIN3)
Foto - Divulgação CSN Cimentos

Após mesa redonda entre a equipe do BTG Pactual (BPAC11) e da CSN (CSNA3) na semana passada, os analistas do banco atualizaram seus dados de preço-alvo para o final de 2022, definindo a CSN Mineração (CMIN3) a R$ 10 e CSNA3, a R$ 43.

O BTG Pactual disse ter ouvido mensagens contraditórias da equipe de gestão da CSN (CSNA3), “um misto de otimismo diante suas unidades de aço e cimento, mas também uma mensagem pouco entusiasmada sobre suas operações de minério de ferro”.

O banco foi notificado que as operações de aço estão mostrando desempenho positivo, preços resilientes e carteiras de pedidos saudáveis. Além disso, na opinião do BTG, as margens de EBITDA esperadas permanecerem positivas, perto de 35%. O minério de ferro, por sua vez, deve ser prejudicado pela queda nos preços do material e a inflação de custos, podendo resultar na redução de estimativas de lucro.

“Em suma, esperaríamos que o negócio de aço da CSN oferecesse proteção significativa contra perdas e veríamos a empresa negociando em taxas de alavancagem confortáveis, mesmo sob premissas mais pessimistas (dívida líquida sobre EBITDA confortavelmente abaixo de 1x por 22E)”, declarou o banco.

A CSN pode ser vista como um negócio diversificado e com risco financeiro menor, devido ao recente sucesso da desalavancagem. Também pode ser tratada como ativo de minério de ferro alavancado, algo que o BTG considera injustificado.

Dessa forma, considerando os dados de riscos e a volatilidade do mercado de minério de ferro, a análise considera a exposição via CSN mais vantajosa que a CMIN neste estágio.

BTG atualiza estimativa do EBITDA da CSN

A CSN Cimentos (CMIN3) teve as estimativas rebaixadas em aproximadamente 35% em média entre 2021 e 2023. “Projetamos agora o EBITDA de 2022 em R$ 7,8 bilhões (-40% em relação às estimativas anteriores), o que implica um múltiplo de 4,4x EV/EBITDA, -1% de rendimento de fluxo de caixa – free cash flow yield – (10% ex-crescimento) e dividend yield de 13%”.

O BTG reduziu as estimativas do EBTDA para a CSN (CSNA3): “Projetamos agora o EBITDA de 2022 em R$ 16,7 bilhões (- 21% em relação às estimativas anteriores), o que implica um múltiplo EV/EBITDA de 3,2x, e rendimento de fluxo de caixa (free cash flow yield) de -1% (24% ex-crescimento)”.

Bruno Galvão

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