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Minerva (BEEF3): BB Investimentos não descarta riscos em acordo com Marfrig (MRFG3)

Minerva (BEEF3)

Minerva (BEEF3). Foto: Divulgação

Em relatório divulgado na quarta-feira (30), o BB Investimentos afirmou, após anúncio de aquisição das operações da Marfrig (MRFG3) pela Minerva (BEEF3) na América do Sul, que enxerga pontos positivos da operação para as duas empresas – mas observa riscos de execução de uma transação deste porte, especialmente para a Minerva, que está se alavancando para financiar a operação.

Ao mesmo tempo, o BB Investimentos vê grande valor estratégico de posicionamento de longo prazo para a Minerva e a clara complementariedade das operações adquiridas, enquanto a Marfrig endereça uma parte de sua desalavancagem financeira e direciona esforços para o que chamou de “otimização do portfólio”, com foco na produção de produtos processados.

“Mantemos nossa recomendação de compra para BEEF3 e neutra para MRFG3 até incorporarmos as premissas em relação à transação em nosso modelo. No momento, nossa percepção de valor e avaliação de risco versus retorno para estas empresas não se alterou”, afirmou.

Relatório BB InvestimentosMinervaMarfrig
RecomendaçãoCompraNeutra
Preço em 29 de agosto de 2023R$ 8,91R$ 7,45
Preço em 31 de dezembro de 2024R$ 18,00R$ 11,00
Potencial de valorização +102%+48%
Fonte: Marfrig, Minerva, Bloomberg e BB Investimentos

Ainda de acordo com o BB, a Minerva deve se beneficiar da redução do custo do gado em suas margens nos próximos trimestres enquanto foca na integração e captura de sinergias das novas operações adquiridas ao longo do próximo ano, buscando a redução da alavancagem e o retorno do pagamento de dividendos de forma consistente, como foi feito nos últimos anos.

Já a Marfrig deve continuar enfrentando os ventos contrários de margens pressionadas nos negócios da América do Norte enquanto a venda das unidades para a Minerva beneficia sua estrutura de capital, ao
menos momentaneamente, pontuou a casa.

“Adotando as premissas de receita e Ebitda da Minerva (Lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização), que a empresa estimou para as operações adquiridas e incorporando em nossas estimativas para os resultados de 2024, chegamos a uma alavancagem projetada de 3,1x dívida líquida/Ebitda para o próximo ano, patamar mais alto do que a companhia tem operado nos últimos anos (mais próximo de 2,5x)”, diz o relatórios do BB-BI.

“Mas acreditamos ser possível de se reverter no médio prazo, considerando a capacidade de execução da empresa e o ciclo pecuário favorável, que deve continuar contribuindo para a redução de custos e ampliação de margens nos próximos trimestres, beneficiando a geração de caixa”, acrescentam os analistas.

E a Marfrig? “A empresa reportou que o faturamento com a venda de produtos processados nas unidades que foram fruto da transação representou 34% do faturamento de 2022, R$ 15,8 bilhões de receita líquida, com margem Ebitda ajustada em torno de 10%”, lembram os analistas. “A receita líquida reportada para o ano de 2022 das operações na América do Sul totalizou R$ 27,6 bilhões e teve margem Ebitda consolidada de 8,4%. Considerando os investimentos realizados nos últimos anos e a análise de sensibilidade divulgada, a Marfrig acredita que essas operações de processados podem atingir receita líquida de até R$ 24 bilhões por ano, com margem Ebitda que pode chegar a 14%.”

Nos últimos 12 meses encerrados no 2T23, diz o BB-BI,a Marfrig reportou alavancagem financeira consolidada (que considera as operações da BRF) de 3,5x dívida líquida/EBITDA. “Após a transação, estimamos que o indicador pode chegar próximo de 3,0x em 2024”, estimam os analistas.

Minerva fecha acordo bilionário para comprar ativos da Marfrig: entenda a transação

A Minerva e sua controlada Athn Foods Holdings firmaram contratos de compra e venda de ações para adquirir ativos da Marfrig pelo valor de R$ 7,5 bilhões, conforme comunicado na última segunda-feira (28).

A Minerva deverá comprar alguns estabelecimentos industriais e comerciais de propriedade da Marfrig que estão localizados no Brasil, Argentina e Chile.

Já a Athn Foods deve comprar a participação societária em controladas uruguaias da Marfrig, adquirindo de forma indireta determinados estabelecimentos industriais e comerciais de propriedade de controladas da companhia situadas no Uruguai.

As duas operações estão sujeitas a determinadas condições precedentes, como a aprovação das autoridades concorrenciais, por exemplo.

No caso da operação envolvendo a Minerva e a Marfrig, a vendedora constituirá uma nova empresa brasileira, com o intuito exclusivo de receber e passar a deter os ativos, enquanto a Marfrig e suas controladas deverão implementar procedimentos de transferência e titularidade dos negócios para a NewCo criada.

Como será feito o pagamento pela Minerva?

Do total de R$ 7,5 bilhões, a Marfrig recebeu um primeiro pagamento de R$ 1,5 bilhão para a operação com a Minerva. O restante das parcelas deverão ser pagas na data de fechamento.

Para realizar o pagamento, a Minerva conta com o compromisso de financiamento firmado pelo banco JP Morgan nas parcelas restantes.

A empresa diz que os preços de compra correspondem a um investimento relevante, de forma que as operações serão submetidas à ratificação dos seus investidores em assembleia geral que será convocada de forma oportuna.

A Minerva vai avaliar se o preço de compra por ação da NewCo vai passar em uma vez e meia o maior dos valores colocados na Lei das S.A.

A Minerva informa que as aquisições dos negócios constituem “oportunidades estratégicas na complementação das operações da Minerva Foods, em mais uma iniciativa alinhada com a nossa estratégia de diversificação geográfica, na medida em que contemplam ativos complementares às operações industriais e de distribuição da Companhia no Brasil, no Uruguai, na Argentina e no Chile”.

Após concluída as operações, a Minerva Foods passa a ter uma capacidade total de abate de bovinos de 42.439 cabeças por dia, com distribuição feita do seguinte modo:

A partir das novas aquisições, a Minerva Foods “reforça a sua liderança como a maior exportadora de carne bovina da América do Sul”, conclui o comunicado.

Cotação no Ibovespa

Nesta quarta, a Marfrig teve a maior alta e a Minerva liderou quedas no Ibovespa. Os investidores temem aumento da alavancagem da Minerva. Nesta quinta (31), no intradia, a Marfrig opera em queda de 2,99%, cotada a R$ 7,15. A Minerva recua 1,63%, a R$ 8,46.

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