{"id":428768,"date":"2023-07-14T08:00:00","date_gmt":"2023-07-14T11:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.suno.com.br\/noticias\/colunas\/marco-lopes\/\/"},"modified":"2023-07-13T22:26:13","modified_gmt":"2023-07-14T01:26:13","slug":"foco-mudanca-ciclo","status":"publish","type":"suno_column","link":"https:\/\/www.suno.com.br\/noticias\/colunas\/luciano-costa\/foco-mudanca-ciclo\/","title":{"rendered":"Foco agora est\u00e1 na mudan\u00e7a de ciclo"},"content":{"rendered":"

No semestre que se inicia agora em julho, tivemos algumas mudan\u00e7as em rela\u00e7\u00e3o ao que enxerg\u00e1vamos no come\u00e7o de 2023. Uma atividade mais t\u00edmida da China e sinaliza\u00e7\u00e3o de continuidade de uma postura hawkish dos principais Bancos Centrais<\/strong> do mundo nos revela um cen\u00e1rio desafiador pela frente.<\/p>\t

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Banco Central e programa Desenrola. Foto: iStock<\/figcaption>\n\t\t<\/figure>\n\t<\/div>\n\n\n\n\n\n\t

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Isto porque o Federal Reserve<\/strong>, como esperado, fez a pausa imaginada pelo mercado. A surpresa, no entanto, est\u00e1 em uma mensagem mais dura em rela\u00e7\u00e3o ao que se pensava.<\/p>\n\n\n\n

Com isso, houve uma sinaliza\u00e7\u00e3o de continuidade de ciclo restritivo<\/strong>. A mediana das proje\u00e7\u00f5es do Fed <\/strong>nos indicam duas altas adicionais de juros nas reuni\u00f5es de julho e setembro ou outubro, a depender da evolu\u00e7\u00e3o dos dados de infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

Em nosso cen\u00e1rio, trabalhamos com a ideia de ajustes da ordem de 0,25 bps cada e, caso nossas proje\u00e7\u00f5es estejam corretas, devemos ver uma press\u00e3o menor, especialmente, no setor de servi\u00e7os, com ritmo de aumento salarial e de vagas reduzido<\/p>\n\n\n\n

Caso isso se confirme, provavelmente o Fed<\/strong> far\u00e1 apenas mais uma alta nos juros e, como eu disse anteriormente, este movimento depender\u00e1 da evolu\u00e7\u00e3o dos dados.<\/p>\n\n\n\n

Acreditamos que novas surpresas n\u00e3o devam ocorrer e, al\u00e9m do mais, uma alta adicional n\u00e3o traria um grande efeito pr\u00e1tico. Seria apenas uma sinaliza\u00e7\u00e3o de que a autoridade monet\u00e1ria est\u00e1 de olhos abertos e atenta \u00e0s metas.<\/p>\n\n\n\n

Ainda no cen\u00e1rio global, temos a discuss\u00e3o em torno do crescimento da China.<\/p>\n\n\n\n

No segundo trimestre, o gigante asi\u00e1tico apresentou dados de crescimento mais fracos que o esperado. A leitura do mercado \u00e9 de que houve uma devolu\u00e7\u00e3o dos efeitos da reabertura da economia p\u00f3s-Covid e de que a resposta para os est\u00edmulos feitos pelo governo chin\u00eas ficou aqu\u00e9m do que se imaginava.<\/p>\n\n\n\t

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Ainda assim, a proje\u00e7\u00e3o de crescimento de 6% no ano para a China deve ser mantida uma vez que novas medidas devem ser tomadas para que a atividade d\u00ea respostas mais positivas do que as apresentadas recentemente.<\/p>\n\n\n\n

Esperamos, especialmente a partir do terceiro trimestre, que novos est\u00edmulos sejam feitos nas \u00e1reas de infraestrutura, constru\u00e7\u00e3o civil, corte de juros e outras medidas.<\/p>\n\n\n\n

O resumo \u00e9 que provavelmente veremos uma evolu\u00e7\u00e3o que deve fazer com que o PIB do pa\u00eds ainda mantenha um ritmo de crescimento acima da m\u00e9dia global.<\/p>\n\n\n\n

Neste ponto, \u00e9 importante ressaltar que a infla\u00e7\u00e3o na China<\/strong> n\u00e3o \u00e9 uma quest\u00e3o fundamental, com os \u00edndices bem comportados neste momento.<\/p>\n\n\n\n

Explicado este ponto, e o Brasil? A grande quest\u00e3o que fica para n\u00f3s \u00e9: quais as consequ\u00eancias em um cen\u00e1rio cheio de incertezas?<\/p>\n\n\n\n

Al\u00e9m do Federal Reserve, o ECB (Banco Central Europeu) tamb\u00e9m tem indicado um tom mais hawkish para a condu\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria. Contudo, esses fatores combinados n\u00e3o devem interferir na mudan\u00e7a de ciclo da Selic por aqui.<\/p>\n\n\n\n

A divulga\u00e7\u00e3o da \u00faltima ata do Copom<\/strong>, por exemplo, nos sinalizou que as chances de uma redu\u00e7\u00e3o nos juros a partir de agosto aumentaram. Antes trabalh\u00e1vamos com a ideia de que este movimento apenas aconteceria em setembro.<\/p>\n\n\n\n

Contudo, uma parte majorit\u00e1ria do comit\u00ea v\u00ea espa\u00e7o para cortes a partir do pr\u00f3ximo m\u00eas.<\/p>\n\n\n\n

Neste sentido, a decis\u00e3o do CMN<\/strong> (Comit\u00ea Monet\u00e1rio Nacional) em manter as metas de infla\u00e7\u00e3o em 3% foi vista como positiva pelo mercado, que enxergou na resolu\u00e7\u00e3o um compromisso com a estabilidade de pre\u00e7os.<\/p>\n\n\n\n

Isto porque o processo de melhora nas proje\u00e7\u00f5es inflacion\u00e1rias ajuda a trazer mais confian\u00e7a de que o processo de desinfla\u00e7\u00e3o est\u00e1, de fato, acontecendo, o que ajuda a ancorar as expectativas.<\/p>\n\n\n\n

Com a redu\u00e7\u00e3o da Selic, o que veremos ao longo dos meses \u00e9 um juro real menor com a economia colhendo os benef\u00edcios desse est\u00edmulo, que deve acontecer de forma mais impactante em meados de 2024.<\/p>\n\n\n\n

Al\u00e9m disso, a posi\u00e7\u00e3o favor\u00e1vel que temos visto nas contas externas via balan\u00e7a comercial e entrada de investimentos (renda fixa e bolsa de valores) tem ajudado o c\u00e2mbio a se manter bem comportado.<\/p>\n\n\n\n

Em outras palavras, uma moeda valorizada ajuda a popula\u00e7\u00e3o a aumentar o poder de compra e indica para os agentes econ\u00f4micos que as condi\u00e7\u00f5es financeiras est\u00e3o mais positivas para cortes nos juros.<\/p>\n\n\n\n

Sobre a taxa b\u00e1sica, esperamos que o Banco Central realize uma redu\u00e7\u00e3o de 0,25 bps em agosto e outras duas de 0,50 bps em setembro e outubro\/ novembro e 0,50 bps em dezembro, para encerrar o ano em 12,00%.<\/p>\n\n\n\n

Quando olhamos para o ciclo como um todo, imaginamos uma infla\u00e7\u00e3o em torno de 4% com a Selic<\/strong> no fim de 2023 fechando em 9,5% a.a., com juro real em torno de 5,5% (a taxa neutra \u00e9 de 4,5% segundo o Banco Central).<\/p>\n\n\n\n

De olho nos efeitos para os ativos, a mudan\u00e7a de pol\u00edtica monet\u00e1ria <\/strong>provavelmente ser\u00e1 ben\u00e9fica para os setores ligados ao crescimento econ\u00f4mico, como constru\u00e7\u00e3o civil, bancos e com\u00e9rcio (consumo).<\/p>\n\n\n\n

Por fim, temos visto uma curva de juros<\/strong> j\u00e1 precificada com taxa real em torno de 5% a 5,5%. Para que a evolu\u00e7\u00e3o vista at\u00e9 aqui continue, \u00e9 preciso que o cen\u00e1rio ganhe novas \u201crodadas de melhorias\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Uma surpresa na arrecada\u00e7\u00e3o, por exemplo, poderia contribuir para a melhor fiscal.<\/p>\n\n\n\n

\u00c9 esperar para ver.<\/p>\n\n\n\n

At\u00e9 o pr\u00f3ximo artigo e bons neg\u00f3cios!<\/p>\n\n\n\t

\n\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t<\/picture>\n\t\t<\/a>\n\t<\/p>\n\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Formado em economia pela FEA-USP e com mestrado em economia pela FGV-SP. Durante sua carreira se especializou em pol\u00edtica monet\u00e1ria, modelagem econom\u00e9trica e a cobertura de economia local e global. Com experi\u00eancia de mais de 20 anos foi Gerente Executivo de Renda Fixa e Macroeconomia da Funda\u00e7\u00e3o Petrobras de Seguridade Social (PETROS). Anteriormente, foi economista s\u00eanior e economista-chefe na Bradesco Asset Management, Ita\u00fa Asset Management e Unibanco Asset Management. 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