{"id":393921,"date":"2023-04-25T08:00:00","date_gmt":"2023-04-25T11:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.suno.com.br\/noticias\/colunas\/marco-lopes\/\/"},"modified":"2023-04-24T20:40:07","modified_gmt":"2023-04-24T23:40:07","slug":"selic-e-arcabouco-fiscal-quais-as-condicoes-para-os-juros-cairem","status":"publish","type":"suno_column","link":"https:\/\/www.suno.com.br\/noticias\/colunas\/luciano-costa\/selic-e-arcabouco-fiscal-quais-as-condicoes-para-os-juros-cairem\/","title":{"rendered":"Selic e arcabou\u00e7o fiscal: quais as condi\u00e7\u00f5es para os juros ca\u00edrem?"},"content":{"rendered":"<p>Nas \u00faltimas semanas, as discuss\u00f5es em torno do novo arcabou\u00e7o fiscal e da dire\u00e7\u00e3o da<strong> pol\u00edtica monet\u00e1ria <\/strong>adotada pelo Banco Central tomaram o centro do notici\u00e1rio. O projeto foi bem recebido pelo mercado e a d\u00favida que paira no ar agora diz respeito ao documento final a ser aprovado pelo Legislativo e, obviamente, em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 sua execu\u00e7\u00e3o pelo governo.<\/p>\t<div class=\"wrapper-featured-image\">\n\t\t<figure class=\"spotlightImg\">\n\n\t\t\t<picture>\n\t\t\t\t<source media=\"(max-width: 768px)\" srcset=\"https:\/\/files.sunoresearch.com.br\/n\/uploads\/2022\/07\/Ibovespa-hoje-400x200.jpg\">\n\t\t\t\t<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"newsContent__article__imgCapa lazyloadDisabled \" src=\"https:\/\/files.sunoresearch.com.br\/n\/uploads\/2022\/07\/Ibovespa-hoje-800x450.jpg\" width=\"800\" height=\"450\" alt=\"Selic e arcabou\u00e7o fiscal: quais as condi\u00e7\u00f5es para os juros ca\u00edrem?\" fetchpriority=high \/>\n\t\t\t<\/picture>\n\n\t\t\t<figcaption class=\"wp-caption-text wp-caption-text--show\">Mercado de a\u00e7\u00f5es. Foto: Unsplash<\/figcaption>\n\t\t<\/figure>\n\t<\/div>\n\n\n\n\n\n\t<p>\n\t\t<a href=\"\" target=\"_blank\" data-element=\"shortcode-suno-banner\" title=\"Banner SUNO, clique e saiba mais\">\n\t\t\t<picture>\n\t\t\t\t<source media=\"(max-width: 500px)\" srcset=\"\">\n\t\t\t\t<img class=\"newsContent__article__imgCapa newsContent__article__imgCapa--banner\"\n\t\t\t\t\tsrc=\"\"\n\t\t\t\t\tdata-promo-id=\"240038\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\talt=\"\"\n\t\t\t\t>\n\t\t\t<\/picture>\n\t\t<\/a>\n\t<\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n<p>Antes de discorrer sobre o tema, por\u00e9m, \u00e9 importante entender o contexto global. Isso porque as decis\u00f5es de<strong> juros<\/strong> nos Estados Unidos e o acompanhamento da atividade chinesa, por exemplo, s\u00e3o elementos fundamentais para a tomada de decis\u00e3o nos investimentos atualmente.<\/p>\n\n\n\n<p>Feita esta introdu\u00e7\u00e3o, o primeiro ponto a ser observado pelos investidores diz respeito \u00e0 condu\u00e7\u00e3o da <strong>pol\u00edtica monet\u00e1ria nos EUA<\/strong>. Em maio, daqui a poucos dias, o <strong>Federal Reserve <\/strong>(Fed) anunciar\u00e1 a nova taxa dos <strong>Fed Funds<\/strong>, que atualmente encontra-se no patamar de 5,0%. As proje\u00e7\u00f5es do mercado apontam para uma nova alta de 25 bps, concluindo o per\u00edodo de eleva\u00e7\u00e3o em 5,25% ao ano.<\/p>\n\n\n\n<p>A mudan\u00e7a ocorrida entre a \u00faltima reuni\u00e3o e a pr\u00f3xima tem como pano de fundo a crise banc\u00e1ria vivida pelos norte-americanos. Com este novo fator, parte do <strong>aperto monet\u00e1rio<\/strong> foi substitu\u00eddo por uma poss\u00edvel contra\u00e7\u00e3o de cr\u00e9dito.<\/p>\n\n\n\n<p>Ou seja, para controlar a infla\u00e7\u00e3o, o instrumento utilizado pelo Fed no momento s\u00e3o os juros e, para atenuar os problemas com os bancos, linhas de liquidez. Esta ideia \u00e9 bastante positiva uma vez que, ao anunciar que tem utilizado ferramentas diferentes para problemas distintos, o Federal Reserve ajuda a diminuir as chances de ru\u00eddos nos mercados.<\/p>\n\n\n\n<p>Outro ponto de aten\u00e7\u00e3o diz respeito ao fato de que os agentes j\u00e1 come\u00e7am a considerar cortes nas taxas dos Fed Funds como algo prov\u00e1vel no final de 2023 e isso tem se refletido na curva. Nosso cen\u00e1rio base \u00e9 de manuten\u00e7\u00e3o das taxas de juros pelo Fed ao longo do segundo semestre deste ano, e somente uma contra\u00e7\u00e3o da atividade nesse per\u00edodo poderia antecipar os cortes.<\/p>\n\n\n\n<p>Por outro lado, a economia chinesa mostra sinais fortes de recupera\u00e7\u00e3o, com as proje\u00e7\u00f5es de crescimento sendo revisadas para cima. O PIB do primeiro trimestre veio com expans\u00e3o de 4,5% em termos anuais e ap\u00f3s a divulga\u00e7\u00e3o, nossa proje\u00e7\u00e3o para o crescimento de 2023 foi revisada de 5,8% para 6,0%.<\/p>\n\n\n\n<p>Tal movimento \u00e9 bastante interessante uma vez que a atividade da China segue um descompasso em rela\u00e7\u00e3o ao cen\u00e1rio para Estados Unidos e Europa, que t\u00eam registrado desacelera\u00e7\u00e3o. Em outras palavras, a \u00c1sia tem demonstrado sinais positivos enquanto a principal economia do ocidente, ao lado do velho continente, mostra menos for\u00e7a.<\/p>\n\n\n\t<p>\n\t\t<a href=\"https:\/\/lp.suno.com.br\/ebook-gratuito-investindo-no-exterior\/\" target=\"_blank\" data-element=\"shortcode-suno-banner\" title=\"Banner SUNO, clique e saiba mais\">\n\t\t\t<picture>\n\t\t\t\t<source media=\"(max-width: 500px)\" srcset=\"https:\/\/files.sunoresearch.com.br\/n\/uploads\/2023\/03\/400x300-Investindo-no-exterior.png\">\n\t\t\t\t<img class=\"newsContent__article__imgCapa newsContent__article__imgCapa--banner\"\n\t\t\t\t\tsrc=\"https:\/\/files.sunoresearch.com.br\/n\/uploads\/2023\/03\/1420x240-Investindo-no-exterior.png\"\n\t\t\t\t\tdata-promo-id=\"383161\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\twidth='1420' height='240'\t\t\t\t\talt=\"https:\/\/files.sunoresearch.com.br\/n\/uploads\/2023\/03\/1420x240-Investindo-no-exterior.png\"\n\t\t\t\t>\n\t\t\t<\/picture>\n\t\t<\/a>\n\t<\/p>\n\n\n\n\n\n<p>A grande d\u00favida, neste sentido, diz respeito ao tamanho da contra\u00e7\u00e3o da economia norte-americana. Uma parte dos agentes de mercado trabalham com a expectativa de recess\u00e3o na virada do ano ou no in\u00edcio de 2024.<\/p>\n\n\n\n<p>Avaliamos que esta probabilidade no curto prazo \u00e9 relativamente baixa, pois as fam\u00edlias e as empresas est\u00e3o com os balan\u00e7os equilibrados e n\u00e3o h\u00e1 sinais de endividamento excessivo. O desenho mais prov\u00e1vel \u00e9 de um soft landing, ou seja, de uma desacelera\u00e7\u00e3o mais suave. Entretanto, o grande risco para a economia global \u00e9 que isso evolua para o chamado hard landing, com uma queda de atividade mais abrupta.<\/p>\n\n\n\n<p>Neste ponto, \u00e9 importante dizer que o mais correto para o investidor agora \u00e9 esperar <strong>cortes de juros<\/strong> em algum momento entre o segundo e o terceiro trimestre de 2024. Por isso, os grandes temas a partir da segunda metade de 2023 devem ser: 1, a quest\u00e3o dos cortes a serem promovidos pelo Fed e, 2, o desenho da desacelera\u00e7\u00e3o da <strong>atividade nos Estados Unido<\/strong>s.<\/p>\n\n\n\n<p>Olhando para o Brasil, especialmente para o <strong>arcabou\u00e7o fiscal<\/strong>, vimos a apresenta\u00e7\u00e3o de um desenho que n\u00e3o foi o ideal, mas que, de certa forma, atua para minimizar o cen\u00e1rio de cauda de trajet\u00f3ria explosiva da d\u00edvida.<\/p>\n\n\n\n<p>Os pontos mais interessantes de serem destacados, al\u00e9m do citado acima, \u00e9 que os gastos n\u00e3o est\u00e3o ligados ao crescimento do PIB, mas, sim, ao desempenho das receitas. Desta forma, ainda que o passivo p\u00fablico suba ao longo do tempo, o projeto apresentado pelo governo ajuda a dar previsibilidade e transpar\u00eancia ao tema.<\/p>\n\n\n\n<p>Dito em outras palavras, algo que o mercado n\u00e3o gosta \u00e9 da imprevisibilidade. Isto deixa uma incerteza muito grande e a falta de um par\u00e2metro sobre o qual os agentes econ\u00f4micos possam trabalhar para a tomada de decis\u00e3o prejudica muito o ambiente de neg\u00f3cios, seja na bolsa ou fora dela.<\/p>\n\n\n\n<p>Por outro lado, a ideia da obten\u00e7\u00e3o do resultado prim\u00e1rio positivo ao longo do tempo indica para o <strong>Banco Central<\/strong> que os impulsos fiscais est\u00e3o diminuindo e isso abre espa\u00e7o para, em algum momento ao longo do segundo semestre de 2023, um corte de juros, considerando que a infla\u00e7\u00e3o estar\u00e1 em trajet\u00f3ria de converg\u00eancia para as metas no horizonte relevante para a pol\u00edtica monet\u00e1ria, ou seja, o per\u00edodo que inclui o ano de 2024 e, em menor grau, o de 2025.<\/p>\n\n\n\n<p>Em nosso cen\u00e1rio, esperamos cortes a partir da <strong>reuni\u00e3o do Copom<\/strong> de setembro, com novas redu\u00e7\u00f5es nas duas reuni\u00f5es subsequentes.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00c9 esperar para ver.<\/p>\n\n\n\n<p>At\u00e9 a pr\u00f3xima e bons neg\u00f3cios!<\/p>\n\n\n\t<p>\n\t\t<a href=\"https:\/\/lp.suno.com.br\/suno-one\/?utm_campaign=_SNC6964518A_\" target=\"_blank\" data-element=\"shortcode-suno-banner\" title=\"Banner SUNO, clique e saiba mais\">\n\t\t\t<picture>\n\t\t\t\t<source media=\"(max-width: 500px)\" srcset=\"https:\/\/files.sunoresearch.com.br\/n\/uploads\/2025\/09\/400x300-Suno-One-png.webp\">\n\t\t\t\t<img class=\"newsContent__article__imgCapa newsContent__article__imgCapa--banner\"\n\t\t\t\t\tsrc=\"https:\/\/files.sunoresearch.com.br\/n\/uploads\/2025\/09\/1420x240-Suno-One-png.webp\"\n\t\t\t\t\tdata-promo-id=\"383121\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\twidth='1420' height='240'\t\t\t\t\talt=\"https:\/\/files.sunoresearch.com.br\/n\/uploads\/2025\/09\/1420x240-Suno-One-png.webp\"\n\t\t\t\t>\n\t\t\t<\/picture>\n\t\t<\/a>\n\t<\/p>\n\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Nas \u00faltimas semanas, as discuss\u00f5es em torno do novo arcabou\u00e7o fiscal e da dire\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria adotada pelo Banco Central tomaram o centro do notici\u00e1rio. 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Formado em economia pela FEA-USP e com mestrado em economia pela FGV-SP. Durante sua carreira se especializou em pol\u00edtica monet\u00e1ria, modelagem econom\u00e9trica e a cobertura de economia local e global. Com experi\u00eancia de mais de 20 anos foi Gerente Executivo de Renda Fixa e Macroeconomia da Funda\u00e7\u00e3o Petrobras de Seguridade Social (PETROS). Anteriormente, foi economista s\u00eanior e economista-chefe na Bradesco Asset Management, Ita\u00fa Asset Management e Unibanco Asset Management. 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