{"id":359363,"date":"2023-02-07T08:00:00","date_gmt":"2023-02-07T11:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.suno.com.br\/noticias\/colunas\/marco-lopes\/\/"},"modified":"2023-04-04T13:28:29","modified_gmt":"2023-04-04T16:28:29","slug":"o-que-e-o-ma-e-como-ele-pode-afetar-os-seus-investimentos","status":"publish","type":"suno_column","link":"https:\/\/www.suno.com.br\/noticias\/colunas\/ricardo-thomaz\/o-que-e-o-ma-e-como-ele-pode-afetar-os-seus-investimentos\/","title":{"rendered":"O que \u00e9 o M&amp;A e como ele pode afetar os seus investimentos?"},"content":{"rendered":"<p>Atr\u00e1s destas 3 letrinhas se esconde um universo de situa\u00e7\u00f5es com potencial impacto no seu dinheiro. Uma empresa anuncia a aquisi\u00e7\u00e3o de outra e suas a\u00e7\u00f5es se desvalorizam; outra anuncia uma fus\u00e3o e o pre\u00e7o de suas a\u00e7\u00f5es aumenta. Vamos explorar as causas destes fen\u00f4menos, apresentando um breve panorama do que \u00e9 o<strong> M&amp;A<\/strong> e das diferentes circunst\u00e2ncias em que ocorrem.<\/p>\t<div class=\"wrapper-featured-image\">\n\t\t<figure class=\"spotlightImg\">\n\n\t\t\t<picture>\n\t\t\t\t<source media=\"(max-width: 768px)\" srcset=\"https:\/\/files.sunoresearch.com.br\/n\/uploads\/2022\/11\/Colunistas-400x200.jpg\">\n\t\t\t\t<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"newsContent__article__imgCapa lazyloadDisabled newsContent__article__imgCapa--noCaption\" src=\"https:\/\/files.sunoresearch.com.br\/n\/uploads\/2022\/11\/Colunistas-800x450.jpg\" width=\"800\" height=\"450\" alt=\"O que \u00e9 o M&amp;A e como ele pode afetar os seus investimentos?\" fetchpriority=high \/>\n\t\t\t<\/picture>\n\n\t\t\t<figcaption class=\"wp-caption-text wp-caption-text--hide\"><\/figcaption>\n\t\t<\/figure>\n\t<\/div>\n\n\n\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Este artigo foi escrito por Bruno Muzzi e Ricardo Thomazinho. Formado em 1999 e com doutorado Faculdade de Direito da Universidade de S\u00e3o Paulo, Thomazinho atuou por sete anos como professor da Funda\u00e7\u00e3o Armando \u00c1lvares Penteado (Faap) e h\u00e1 23 anos formou sua pr\u00f3pria banca advocat\u00edcia, que em 2022 foi incorporada pelo Urbano Vitalino Advogados, de onde agora \u00e9 s\u00f3cio. Nessa trajet\u00f3ria, se notabilizou por seu conhecimento em direito societ\u00e1rio, assessorando opera\u00e7\u00f5es de compra, venda e fus\u00e3o de empresas (M&amp;A).<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\t<p>\n\t\t<a href=\"\" target=\"_blank\" data-element=\"shortcode-suno-banner\" title=\"Banner SUNO, clique e saiba mais\">\n\t\t\t<picture>\n\t\t\t\t<source media=\"(max-width: 500px)\" srcset=\"\">\n\t\t\t\t<img class=\"newsContent__article__imgCapa newsContent__article__imgCapa--banner\"\n\t\t\t\t\tsrc=\"\"\n\t\t\t\t\tdata-promo-id=\"240038\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\talt=\"\"\n\t\t\t\t>\n\t\t\t<\/picture>\n\t\t<\/a>\n\t<\/p>\n\n\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-o-que-e\">O que \u00e9?<\/h2>\n\n\n\n<p><strong>M&amp;A<\/strong> (mergers and acquisitions) costuma ser traduzido como \u201c<strong>fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es<\/strong>\u201d, mas vai al\u00e9m dessas figuras e corresponde \u00e0s diversas formas de transfer\u00eancia de titularidade ou combina\u00e7\u00e3o de esfor\u00e7os no tocante a empresas.<br><br>As formas mais comuns s\u00e3o a compra ou venda de empresas ou de ativos, e (embora menos frequentes) as fus\u00f5es. Pode-se comprar empresas (isto \u00e9, participa\u00e7\u00f5es societ\u00e1rias) completa ou parcialmente, ou adquirir meros ativos, como bens e direitos ou ativos digitais, por exemplo.<\/p>\n\n\n\n<p>Como se ver\u00e1, existem v\u00e1rios formatos de estrutura\u00e7\u00e3o jur\u00eddico-financeira de uma opera\u00e7\u00e3o de M&amp;A, mas o mais importante \u00e9 que essas opera\u00e7\u00f5es costumam ocasionar uma modifica\u00e7\u00e3o estrutural e societ\u00e1ria em uma ou mais empresas envolvidas no neg\u00f3cio, por meio da celebra\u00e7\u00e3o de diversos instrumentos jur\u00eddicos correlatos que podem envolver tanto contratos comerciais, como societ\u00e1rios. Cada opera\u00e7\u00e3o costuma ser referida como um \u201cdeal\u201d.<\/p>\n\n\n\n<p>Seguem alguns exemplos de compra e venda de empresas:<br>Venda do Banco Alfa e outras empresas do grupo para o Banco Safra;<br>Venda da Neuroanalitica Participa\u00e7\u00f5es para a B3.<\/p>\n\n\n\n<p>J\u00e1 como exemplo de combina\u00e7\u00e3o de neg\u00f3cios, no \u00faltimo ano a Rede D\u2019Or S\u00e3o Luiz S.A. (RDOR3) (\u201cRede D\u2019Or\u201d) e Sul Am\u00e9rica S.A. (SULA11) (\u201cSASA\u201d) fecharam uma transa\u00e7\u00e3o prevendo a incorpora\u00e7\u00e3o da SASA pela Rede D\u2019Or, resultando (i) na extin\u00e7\u00e3o da SASA, sucedida pela Rede D\u2019Or em todos os seus bens, direitos e obriga\u00e7\u00f5es; e (ii) no recebimento, pelos acionistas da SASA, de novas a\u00e7\u00f5es ordin\u00e1rias de emiss\u00e3o da Rede D\u2019Or em substitui\u00e7\u00e3o \u00e0s a\u00e7\u00f5es ordin\u00e1rias ou preferenciais da SASA detidas na data de consuma\u00e7\u00e3o da incorpora\u00e7\u00e3o, as quais ser\u00e3o extintas.<\/p>\n\n\n\n<p>A aquisi\u00e7\u00e3o de ativos, por sua vez, pode abranger a compra de um estabelecimento comercial, representado por um conjunto de bens e direitos, sem que haja transfer\u00eancia de participa\u00e7\u00f5es societ\u00e1rias \u2013 por exemplo, um call center com todos os seus clientes, equipamentos e funcion\u00e1rios. Pode, tamb\u00e9m, referir-se \u00e0 aquisi\u00e7\u00e3o de direitos intang\u00edveis (como marcas ou outros direitos de propriedade intelectual ou ativos digitais). Nesse ponto, diante da necessidade de as empresas realizarem a transforma\u00e7\u00e3o digital, as aquisi\u00e7\u00f5es desse tipo de ativos est\u00e3o num per\u00edodo de alta.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-principais-atores\">Principais atores<\/h2>\n\n\n\n<p>Compradores, vendedores e as empresas a serem adquiridas (empresa-alvo, ou \u201ctarget\u201d, como costumam ser chamadas) s\u00e3o os elementos principais das<strong> opera\u00e7\u00f5es de M&amp;A<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>Podem ser sociedades de capital fechado ou aberto, essas com valores mobili\u00e1rios (a\u00e7\u00f5es, deb\u00eantures, etc.) negociados em bolsa ou similares. Transa\u00e7\u00f5es que envolvem empresas de capital aberto est\u00e3o sujeitas a um controle mais rigoroso, de modo a proteger o mercado e os acionistas minorit\u00e1rios, incidindo normas da Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios (CVM).<\/p>\n\n\n\n<p>Muitos assessores costumam participar do neg\u00f3cio, o que inclui assessores financeiros, advogados, auditores, avaliadores e outros.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-aquisicoes-amigaveis-e-hostis\">Aquisi\u00e7\u00f5es amig\u00e1veis e hostis<\/h2>\n\n\n\n<p>As <strong>aquisi\u00e7\u00f5es de participa\u00e7\u00f5es acion\u00e1rias <\/strong>podem ser da totalidade das a\u00e7\u00f5es ou apenas parcial, e podem ocorrer com ou sem a mudan\u00e7a de controle da companhia. Podem ser amig\u00e1veis ou hostis:<\/p>\n\n\n\n<p>As amig\u00e1veis acontecem quando os gestores da target veem benef\u00edcios na opera\u00e7\u00e3o e colaboram com o processo.<\/p>\n\n\n\n<p>S\u00e3o hostis quando h\u00e1 aquisi\u00e7\u00f5es de a\u00e7\u00f5es em quantidade que garanta o controle da companhia, sem, contudo, existir autoriza\u00e7\u00e3o pr\u00e9via do board da companhia target. Pressup\u00f5em, em princ\u00edpio, que a empresa-alvo seja de capital aberto sem controle definido. Fala-se que um exemplo recente no Brasil foi a Marfrig (MRFG3), que se tornou acionista controladora da BRF (BFRS3) por meio de compras sucessivas de a\u00e7\u00f5es desta \u00faltima.<\/p>\n\n\n\t<p>\n\t\t<a href=\"https:\/\/lp.suno.com.br\/planilha-controle-gastos\/\" target=\"_blank\" data-element=\"shortcode-suno-banner\" title=\"Banner SUNO, clique e saiba mais\">\n\t\t\t<picture>\n\t\t\t\t<source media=\"(max-width: 500px)\" srcset=\"https:\/\/files.sunoresearch.com.br\/n\/uploads\/2023\/03\/400x300-Planilha-controle-de-gastos.png\">\n\t\t\t\t<img class=\"newsContent__article__imgCapa newsContent__article__imgCapa--banner\"\n\t\t\t\t\tsrc=\"https:\/\/files.sunoresearch.com.br\/n\/uploads\/2023\/03\/1420x240-Planilha-controle-de-gastos.png\"\n\t\t\t\t\tdata-promo-id=\"101751\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\twidth='1420' height='240'\t\t\t\t\talt=\"https:\/\/files.sunoresearch.com.br\/n\/uploads\/2023\/03\/1420x240-Planilha-controle-de-gastos.png\"\n\t\t\t\t>\n\t\t\t<\/picture>\n\t\t<\/a>\n\t<\/p>\n\n\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-por-que-ocorrem\">Por que ocorrem?<\/h2>\n\n\n\n<p>S\u00e3o in\u00fameras raz\u00f5es pelas quais um M&amp;A ocorre. Apresentamos algumas das mais comuns:<\/p>\n\n\n\n<p>Do ponto de vista do comprador:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Proteger ou ampliar o market share da empresa;<\/li>\n\n\n\n<li>Verticalizar a produ\u00e7\u00e3o ou complementar a linha de produtos;<\/li>\n\n\n\n<li>Melhores condi\u00e7\u00f5es de produ\u00e7\u00e3o;<\/li>\n\n\n\n<li>Acessar novos mercados ou diversificar portf\u00f3lio de investimento;<\/li>\n\n\n\n<li>Obten\u00e7\u00e3o de incentivos fiscais.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Do ponto de vista do vendedor:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Necessidade de desinvestimento (gerando dinheiro para aplicar em outras atividades, por exemplo);<\/li>\n\n\n\n<li>Privatiza\u00e7\u00f5es, no caso de empresas p\u00fablicas;<\/li>\n\n\n\n<li>Falta de sucessor ou desinteresse da fam\u00edlia;<\/li>\n\n\n\n<li>Desentendimentos entre s\u00f3cios;<\/li>\n\n\n\n<li>Profissionaliza\u00e7\u00e3o da empresa atrav\u00e9s da venda parcial para fundo de investimento.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-leis-aplicaveis\">Leis aplic\u00e1veis<\/h2>\n\n\n\n<p>As <strong>opera\u00e7\u00f5es de M&amp;A <\/strong>no Brasil t\u00eam forte influ\u00eancia do sistema jur\u00eddico anglo-sax\u00e3o, em especial o norte-americano.<\/p>\n\n\n\n<p>N\u00e3o h\u00e1 lei regulando especificamente as opera\u00e7\u00f5es de M&amp;A, mas estas encontram respaldo em dispositivos esparsos encontrados no C\u00f3digo Civil, na Lei das Sociedades por A\u00e7\u00f5es, na Lei de Mercado de Capitais, na Lei de defesa da Concorr\u00eancia, na Lei de Fal\u00eancias e Recupera\u00e7\u00f5es Judiciais (distressed M&amp;A), assim como em regras expedidas por \u00f3rg\u00e3os diversos como o Banco Central do Brasil, o Conselho Monet\u00e1rio Nacional, a Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios, a SUSEP e outros.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-como-podem-ser-estruturadas-as-operacoes\">Como podem ser estruturadas as opera\u00e7\u00f5es?<\/h2>\n\n\n\n<p>Opera\u00e7\u00f5es de M&amp;A podem adquirir in\u00fameras formas, em fun\u00e7\u00e3o de fatores como o planejamento tribut\u00e1rio das partes envolvidas, riscos de conting\u00eancias da target ou do grupo de empresas em que estava inserida, objetivos da aquisi\u00e7\u00e3o etc.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00c9 muito comum a segrega\u00e7\u00e3o de ativos que n\u00e3o ser\u00e3o adquiridos, de modo que permane\u00e7am com os vendedores. Para tanto, programa-se uma reorganiza\u00e7\u00e3o pr\u00e9via \u00e0 consuma\u00e7\u00e3o do neg\u00f3cio, podendo a segrega\u00e7\u00e3o se dar por meio de cis\u00e3o da sociedade, redu\u00e7\u00e3o de capital ou outros mecanismos, por exemplo.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-aprovacoes-e-questoes-regulatorias\">Aprova\u00e7\u00f5es e quest\u00f5es regulat\u00f3rias<\/h2>\n\n\n\n<p>Um deal pode necessitar de aprova\u00e7\u00f5es externas, fora da \u00f3rbita das partes envolvidas. A mais conhecida \u00e9 a do Cade \u00f3rg\u00e3o encarregado de avaliar potenciais preju\u00edzos \u00e0 livre concorr\u00eancia. Em fun\u00e7\u00e3o do ramo de atua\u00e7\u00e3o das empresas, quest\u00f5es regulat\u00f3rias podem implicar na necessidade de autoriza\u00e7\u00e3o por entidades como Banco Central do Brasil, a Susep, a Anatel e outras.<\/p>\n\n\n\n<p>No \u00e2mbito privado, podem haver restri\u00e7\u00f5es contratuais a opera\u00e7\u00f5es societ\u00e1rias e mudan\u00e7as de controle, o que \u00e9 bastante comum para proteger acionistas minorit\u00e1rios ou institui\u00e7\u00f5es financeiras com quem a sociedade possua rela\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-pode-dar-errado\">Pode dar errado?<\/h2>\n\n\n\n<p>As empresas representam um complexo de bens, direitos e obriga\u00e7\u00f5es in\u00fameras, motivo pelo qual a sua aquisi\u00e7\u00e3o pode trazer muitas surpresas aos envolvidos. S\u00e3o comuns as brigas judiciais ou arbitrais nestas situa\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n<p>Podem haver conting\u00eancias ocultas, que diminuem drasticamente o valor da empresa, gerando discuss\u00e3o sobre indeniza\u00e7\u00f5es, ou mesmo sobre o valor de venda, principalmente quando parte do pagamento \u00e9 feita por <em>earn out<\/em>, que \u00e9 um mecanismo de pagamento adicional a ocorrer no futuro, mediante o cumprimento de metas de desempenho contratualmente estipuladas.<\/p>\n\n\n\n<p>Por fim, o conhecimento dos conceitos e <strong>objetivos do M&amp;A<\/strong> das empresas que est\u00e3o no mercado ajudar\u00e1 o investidor a fazer a an\u00e1lise correta dos efeitos sobre os seus investimentos. Este conjunto de artigos trar\u00e1 estes conceitos, ajudando os investidores a entender e fazer suas an\u00e1lises pessoais.<\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\t<p>\n\t\t<a href=\"https:\/\/lp.suno.com.br\/planilha-de-controle-de-investimentos\/\" target=\"_blank\" data-element=\"shortcode-suno-banner\" title=\"Banner SUNO, clique e saiba mais\">\n\t\t\t<picture>\n\t\t\t\t<source media=\"(max-width: 500px)\" srcset=\"https:\/\/files.sunoresearch.com.br\/n\/uploads\/2023\/03\/400x300-Controle-de-Investimentos.png\">\n\t\t\t\t<img class=\"newsContent__article__imgCapa newsContent__article__imgCapa--banner\"\n\t\t\t\t\tsrc=\"https:\/\/files.sunoresearch.com.br\/n\/uploads\/2023\/03\/1420x240-Controle-de-Investimentos.png\"\n\t\t\t\t\tdata-promo-id=\"75934\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\twidth='1420' height='240'\t\t\t\t\talt=\"https:\/\/files.sunoresearch.com.br\/n\/uploads\/2023\/03\/1420x240-Controle-de-Investimentos.png\"\n\t\t\t\t>\n\t\t\t<\/picture>\n\t\t<\/a>\n\t<\/p>\n\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Atr\u00e1s destas 3 letrinhas se esconde um universo de situa\u00e7\u00f5es com potencial impacto no seu dinheiro. 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