{"id":248972,"date":"2022-04-08T08:00:44","date_gmt":"2022-04-08T11:00:44","guid":{"rendered":"https:\/\/www.suno.com.br\/noticias\/colunas\/marco-lopes\/\/"},"modified":"2022-04-07T16:29:24","modified_gmt":"2022-04-07T19:29:24","slug":"a-arte-da-alocacao-de-capital","status":"publish","type":"suno_column","link":"https:\/\/www.suno.com.br\/noticias\/colunas\/eduardo-cavalheiro\/a-arte-da-alocacao-de-capital\/","title":{"rendered":"A arte da aloca\u00e7\u00e3o de capital"},"content":{"rendered":"

As defini\u00e7\u00f5es de aloca\u00e7\u00e3o de capital<\/strong> podem realmente mudar os destinos das companhias. O sucesso ou o fracasso de empresas que vemos hoje passa por decis\u00f5es que foram tomadas no passado. Aumentar o pagamento de dividendos<\/a> ou investir mais para crescer? Investir na atividade original ou diversificar? Aumentar o endividamento ou vender ativos para reduzir d\u00edvidas? Todas s\u00e3o escolhas dif\u00edceis e que ter\u00e3o impactos fundamentais nos destinos das companhias.<\/p>\n\t

\n\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t<\/picture>\n\t\t<\/a>\n\t<\/p>\n\n\n

Ao longo deste texto, pretendo relatar casos que me chamaram a aten\u00e7\u00e3o nos \u00faltimos anos para exemplificar estrat\u00e9gias acertadas ou equivocadas que vivenciei.<\/p>\n

Come\u00e7o por um caso cl\u00e1ssico de boas decis\u00f5es tomadas pelo grupo Cosan<\/strong> (CSAN3). Em 2008, durante a crise do subprime<\/a>, surpreendeu o mercado ao levantar recursos no exterior<\/strong> para comprar as opera\u00e7\u00f5es de distribui\u00e7\u00e3o de combust\u00edveis da Esso – ExxonMobil (EXXO34<\/a>) – no Brasil.<\/p>\n

A distribui\u00e7\u00e3o de combust\u00edveis reduziu a sazonalidade do fluxo de caixa<\/a> do grupo como um todo (at\u00e9 ent\u00e3o o maior produtor de a\u00e7\u00facar e \u00e1lcool do Brasil), aumentou a previsibilidade e reduziu o custo de capital<\/a>.<\/p>\n\t

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Com isso, abriu as portas para outras iniciativas ousadas e corretas ao longo dos anos: aquisi\u00e7\u00e3o da Comg\u00e1s (CGAS5)<\/a> – forte gera\u00e7\u00e3o de caixa <\/a>-, desenvolvimento da Rumo (RAIL3)<\/a> e aquisi\u00e7\u00e3o da All lLg\u00edstica na sequ\u00eancia, estrutura\u00e7\u00e3o da Raizen (RAIZ4) em sociedade com a Shell, dentre outras menos relevantes. As boas decis\u00f5es do passado tornaram a Cosan um dos maiores grupos empresariais do Brasil, com neg\u00f3cios s\u00f3lidos, diversificados e com grandes avenidas de crescimento para o futuro.<\/p>\n

Na outra ponta, quero contar tamb\u00e9m o caso da Ultrapar (UGPA3)<\/a>, que, ap\u00f3s tomar a acertada decis\u00e3o de comprar o Grupo Ipiranga em 2007, elevar a capacidade de gera\u00e7\u00e3o de caixa<\/strong> e passar a ser admirada como um dos grandes grupos empresariais brasileiros, passou a tomar decis\u00f5es equivocadas de aloca\u00e7\u00e3o de capital.<\/p>\n

O \u00e1pice deste movimento equivocado a meu ver foi a aquisi\u00e7\u00e3o da rede de drogarias Extrafarma em 2013. Apesar de ser um neg\u00f3cio proporcionalmente pequeno, fez a companhia perder o foco at\u00e9 mesmo na sua atividade principal, causando perda de rentabilidade<\/strong> e uma queda expressiva das suas a\u00e7\u00f5es no mercado (-50% entre 2018\/2022).<\/p>\n\t

\n\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t<\/picture>\n\t\t<\/a>\n\t<\/p>\n\n\n

Chamo a aten\u00e7\u00e3o para o caso da Vale (VALE3)<\/a>, que, ao n\u00e3o identificar projetos atrativos para investir os excessos de gera\u00e7\u00e3o de caixa, optou por distribuir os recursos aos acionistas<\/strong> nos \u00faltimos anos. Recentemente tenho observado a situa\u00e7\u00e3o da Duratex – atual Dexco (DXCO3)<\/a> – que, ap\u00f3s d\u00e9cadas de decis\u00f5es equivocadas de aumento de capacidade, gerando superoferta em seus mercados de atua\u00e7\u00e3o, passou a tomar decis\u00f5es corretas no sentido de direcionar o seu foco para a diferencia\u00e7\u00e3o de produto e aumento de margens.<\/strong> Caso parecido com o grupo Gerdau (GGBR4)<\/a>. Melhor ser menor e mais rent\u00e1vel do que ser enorme e gerar preju\u00edzos.<\/p>\n

Listo aqui algumas aloca\u00e7\u00f5es que vivenciei e deram muito certo: Grupo JBS (JBSS3)<\/a>,<\/a> com diversifica\u00e7\u00e3o geogr\u00e1fica e participa\u00e7\u00f5es de mercado relevantes , Grupo Weg (WEG3) – dinamismo para acompanhar mudan\u00e7as no mercado -, BTG Pactual (BPAC11)<\/a>, que\u00a0investiu nas pessoas criando um modelo de autonomia e remunera\u00e7\u00e3o agressiva para atrair os melhores profissionais. Outras que deram errado: Triunfo Participa\u00e7\u00f5es (TPIS3)<\/a><\/strong> – decis\u00f5es equivocadas for\u00e7aram a venda de ativos<\/strong> bons para pagar ativos ruins), Cielo (CIEL3)<\/a>, que deixou espa\u00e7o livre para concorrentes se desenvolverem.<\/p>\n\t

\n\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t<\/picture>\n\t\t<\/a>\n\t<\/p>\n\n\n

Detalhar casos passados parece mais f\u00e1cil do que analisar decis\u00f5es de aloca\u00e7\u00e3o<\/strong> que est\u00e3o sendo tomadas neste momento. Realmente \u00e9. Mas, como investidores, temos a dif\u00edcil tarefa de avaliar: quais decis\u00f5es de agora produzir\u00e3o efeitos relevantes no futuro?<\/p>\n

Lan\u00e7o at\u00e9 mesmo desafios pr\u00e1ticos com os quais estou me envolvendo nesses dias: A decis\u00e3o da Alpargatas (ALPA4)<\/a> em assumir um compromisso de investimento de at\u00e9 US$ 1 bilh\u00e3o (muito relevante para o tamanho atual da Alpargatas) na Rothy’s (cal\u00e7ados sustent\u00e1veis) dos EUA, \u00e9 uma aloca\u00e7\u00e3o de capital acertada<\/strong>? O projeto EveV da Embraer (EMBR3)<\/a>, de carros voadores, vai gerar valor para os acionistas<\/strong> da Embraer? A aquisi\u00e7\u00e3o da Hering vai atingir os objetivos estrat\u00e9gicos do Grupo Soma (SOM3)? \u00c9 dif\u00edcil responder. Do lado do investidor, \u00e9 preciso ficar atento e observar o agora. N\u00e3o basta esperar. Bons neg\u00f3cios!<\/p>\n\t

\n\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t<\/picture>\n\t\t<\/a>\n\t<\/p>\n\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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