{"id":186842,"date":"2021-10-14T08:00:36","date_gmt":"2021-10-14T11:00:36","guid":{"rendered":"https:\/\/www.suno.com.br\/noticias\/colunas\/natalia-gomez\/"},"modified":"2021-10-13T14:02:13","modified_gmt":"2021-10-13T17:02:13","slug":"inflacao-passado-caminho-enfrentar","status":"publish","type":"suno_column","link":"https:\/\/www.suno.com.br\/noticias\/colunas\/mauro-morelli\/inflacao-passado-caminho-enfrentar\/","title":{"rendered":"Infla\u00e7\u00e3o: o passado nos mostra o caminho"},"content":{"rendered":"

O risco inflacion\u00e1rio tem crescido mundialmente. O combate \u00e0 crise econ\u00f4mica<\/a> decorrente da pandemia trouxe uma inje\u00e7\u00e3o de liquidez nunca vista. O balan\u00e7o do Fed (Federal Reserve), banco central norte americano, alcan\u00e7ou inacredit\u00e1veis US$ 8 trilh\u00f5es. Como colocou o reconhecido economista Milton Friedman, \u201ca infla\u00e7\u00e3o<\/strong> \u00e9 sempre um fen\u00f4meno monet\u00e1rio\u201d. Era, portanto, razo\u00e1vel se imaginar que um dos efeitos colaterais dessa enorme liquidez seria um crescimento da press\u00e3o inflacion\u00e1ria, mesmo que passageira.\u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n\t

\n\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t<\/picture>\n\t\t<\/a>\n\t<\/p>\n\n\n

A pandemia tamb\u00e9m trouxe v\u00e1rios gargalos na linha de produ\u00e7\u00e3o<\/strong> de empresas com log\u00edstica espalhada por uma economia globalizada. O exemplo mais conhecido \u00e9 a falta de chips eletr\u00f4nicos que compromete a produ\u00e7\u00e3o de carros novos. Com uma oferta menor de carros novos, o pre\u00e7o dos carros usados reagiu rapidamente pressionando a infla\u00e7\u00e3o em alguns pa\u00edses, como os Estados Unidos.<\/span><\/p>\n

A infla\u00e7\u00e3o \u00e9 hoje um dos principais riscos na retomada da economia<\/strong> mundial, em companhia ao surgimento de novas variantes do v\u00edrus da COVID19.<\/span><\/p>\n

No Brasil, a situa\u00e7\u00e3o \u00e9 ainda mais preocupante devido aos fatores locais e, principalmente, ao nosso hist\u00f3rico de conviver com uma alta infla\u00e7\u00e3o. Entre os fatores locais, ressalto a crise h\u00eddrica, que eleva os pre\u00e7os da energia el\u00e9trica e o valor depreciado da nossa moeda o REAL, que eleva pre\u00e7os das commodities, entre eles, os alimentos.<\/span><\/p>\n

A hist\u00f3ria nos mostra que o rem\u00e9dio para a infla\u00e7\u00e3o passa por um aumento dos juros. O Brasil e outros pa\u00edses emergentes<\/a> j\u00e1 come\u00e7aram esse processo. Pa\u00edses desenvolvidos est\u00e3o realizando esse ajuste com n\u00fameros inflacion\u00e1rios um pouco menores, mas principalmente por terem um hist\u00f3rico mais vencedor de combate \u00e0 infla\u00e7\u00e3o. Essa credibilidade traz benef\u00edcios importantes em momentos como esse.<\/span><\/p>\n

Investidores com preocupa\u00e7\u00f5es inflacion\u00e1rias crescentes buscaram ativos atrelados ao IPCA<\/strong>, entre eles a NTN-b. Essas preocupa\u00e7\u00f5es s\u00e3o totalmente legitimas, principalmente, quando percebemos que nos \u00faltimos 12 meses terminados em agosto 2021, tivemos um CDI acumulado abaixo de 3% para um IPCA de praticamente 10%. Uma perda de poder de compra<\/a> de superior a 7% em 12 meses! Mas, infelizmente, os retornos das aplica\u00e7\u00f5es em NTN-b tem sido muito frustrantes. <\/span><\/p>\n

O \u00edndice IMAB, que se prop\u00f5e a representar uma carteira investida em uma cesta de t\u00edtulos p\u00fablicos<\/a> atrelados ao IPCA, teve um retorno negativo de 2,1% no ano de 2021comparado com um IPCA acumulado de 5,7 no mesmo per\u00edodo encerrado em agosto. O que houve?<\/span><\/p>\n\t

\n\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t<\/picture>\n\t\t<\/a>\n\t<\/p>\n\n\n

A resposta passa pelo aumento da taxa Selic, e o consequente aumento do juro real, causado pelo Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria<\/a> \u2013 o COPOM. A taxa b\u00e1sica de juros<\/a> do Brasil, a Selic, saiu de hist\u00f3ricos 2% ao ano e deve atingir 8% ao ano at\u00e9 o final do ano de 2021. Esse aumento nominal dos juros tamb\u00e9m impactou os juros reais, ou seja, os juros que s\u00e3o pagos acima da infla\u00e7\u00e3o. <\/span><\/p>\n

A NTN-b com vencimento em 2026 poderiam ser compradas em janeiro 2021 a IPCA+2,3% ao ano. Em agosto de 2021, o mesmo papel poderia se comprado a IPCA+4,4% ao ano. Um aumento de juros reais de 2,1% ao ano. A arrasadora maioria do ativos p\u00f3s-fixados<\/strong> tem essa caracter\u00edstica: uma parte da rentabilidade vem da parte \u201cp\u00f3s-Fixada\u201d (no caso, IPCA) e outra parte, n\u00e3o menos importante, vem da parte j\u00e1 determinada (no caso, o juro real de 2,3% em janeiro 2021). O juro real, a parte determinada no ato da compra do ativo, tamb\u00e9m sofre com as oscila\u00e7\u00f5es do mercado financeiro<\/a>. <\/span><\/p>\n

Com isso, um aumento do juro real praticado pelo Banco Central do Brasil<\/strong> tem um impacto negativo no pre\u00e7o atual da NTN-b. A grosso modo, uma alta de 2,1% ao ano em um ativo com prazo m\u00e9dio de 4 anos tem uma perda superior a 7% no pre\u00e7o atual desse ativo.\u00a0<\/span><\/p>\n

Concluindo, o combate \u00e0 infla\u00e7\u00e3o levou o COPOM a subir os juros nominais e, por consequ\u00eancia tamb\u00e9m, um aumento dos juros reais. Esse aumento de curto prazo<\/a> dos juros reais levou os ativos indexados ao IPCA a pagarem juros reais equivalentes \u00e0 nova realidade brasileira. Esse ajuste de juros reais, pressionaram o pre\u00e7o atual das NTN-b consumindo todo o benef\u00edcio da alta da infla\u00e7\u00e3o no curto prazo.\u00a0 Com isso, a rentabilidade anual das NTN-b ainda n\u00e3o representa todo o rendimento desse t\u00edtulo, pois uma parte significativa foi postergada devido ao aumento dos juros reais. Ent\u00e3o, o que fazer com esse preju\u00edzo de curto prazo?<\/span><\/p>\n\t

\n\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t<\/picture>\n\t\t<\/a>\n\t<\/p>\n\n\n

Como um t\u00edtulo de renda fixa, caso n\u00e3o exista a quebra do emissor, a NTN-b vai render AT\u00c9 O VENCIMENTO, os par\u00e2metros definidos no ato da compra. Uma rentabilidade menor em um per\u00edodo inicial significa uma rentabilidade maior no restante do per\u00edodo para que na m\u00e9dia tenhamos os par\u00e2metros iniciais. Por tanto, quem comprou uma NTN-b a IPCA+ 2,3% ao ano no in\u00edcio de , pois acreditava ser um bom investimento, n\u00e3o tem motivo nenhum para n\u00e3o gostar desse mesmo ativo a 4,4% ao ano.\u00a0<\/span><\/p>\n

O passado mostra que o momento de compra de um ativo<\/strong> \u00e9 menos relevante que os fatores que levaram \u00e0 decis\u00e3o de compra. O racional de compra da NTN-b era correto no in\u00edcio de 2021 e permanece sendo um \u00f3timo investimento. Realizar preju\u00edzos em um ativo no curto prazo quando os fundamentos continuam s\u00f3lidos n\u00e3o \u00e9 uma pol\u00edtica recomendada para nenhum investidor.\u00a0<\/span><\/p>\n\t

\n\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t<\/picture>\n\t\t<\/a>\n\t<\/p>\n\n\n

\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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