\n\t\t\n\t\t\t No Fed, em \u201cduplo mandato\u201d, tal como o Brasil, o desafio \u00e9 compatibilizar a velha \u201ccurva de Philips\u201d, no trade off entre infla\u00e7\u00e3o e desemprego. A press\u00e3o, no entanto, segue, no mercado por \u201cajustes\u201d na pol\u00edtica monet\u00e1ria<\/a> (\u201caperto gradual\u201d ou tapering) contra a \u201cleitura parcimoniosa\u201d do presidente Jerome Powell \u201cde manter a pol\u00edtica monet\u00e1ria acomodat\u00edcia\u201d, considerando os repiques inflacion\u00e1rios como transit\u00f3rios, reflexo de desajustes nos gargalos produtivos das diferentes cadeias de empresas e setores.<\/p>\n No mundo, institui\u00e7\u00f5es como OCDE, FMI, Banco Mundial e outras, sinalizam acelera\u00e7\u00e3o do crescimento global, dependendo do ritmo de vacina\u00e7\u00e3o em cada pa\u00eds ou regi\u00e3o.<\/p>\n Segundo a revista inglesa The Economist j\u00e1 s\u00e3o 2 bilh\u00f5es de pessoas vacinadas ao redor do mundo, um quarto do total de adultos com a primeira dose. Ainda faltam 13 bilh\u00f5es de doses.<\/p>\n Em paralelo, observa-se uma tremenda distor\u00e7\u00e3o na distribui\u00e7\u00e3o das vacinas. Das 2 bilh\u00f5es de doses dadas, 37% foram concentradas em pa\u00edses norte-americanos e europeus, apenas 18% das 7,6 bilh\u00f5es de pessoas do mundo. A \u00c1frica Subsaariana fica com 1% do total. Ou seja, quanto mais rico e influente o Pa\u00eds, maior o n\u00famero de vacinas recebidas. Como resposta a isso, a Covax, cons\u00f3rcio dirigido para os pa\u00edses mais pobres, j\u00e1 prometeu disponibilizar US$ 1,8 bilh\u00e3o para 92 destes pa\u00edses.<\/p>\n Segundo a OCDE, o crescimento previsto para os EUA \u00e9 de 6,9%, dado o n\u00edvel mais forte de produ\u00e7\u00e3o industrial registrado, o maior em 15 anos. J\u00e1 na China, o crescimento deve passar de 8% ao fim do ano e no mundo chegar a mais de 4%, pontuado por estes dois pa\u00edses. Da\u00ed, a preocupa\u00e7\u00e3o com a infla\u00e7\u00e3o global e o movimento de capitais, administrado pelos bancos centrais (ancoragem das expectativas) sobre o bin\u00f4mio crescimento e infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n Suno One: acesse gratuitamente eBooks, Minicursos, Artigos e V\u00eddeo Aulas sobre investimentos com um \u00fanico cadastro. Clique para saber mais!<\/a><\/span><\/p>\n Nos EUA, sobre o CPI de abril, esperava-se 0,2%, mas veio 0,8%, em 12 meses 4,6%. J\u00e1 o PCE registrou 0,6%, com o n\u00facleo a 0,7%, na taxa anualizada a 3,1%, contra 1,9% em mar\u00e7o. Na Zona do Euro<\/a>, os \u00edndices aceleraram em linha com o mercado, registrando 1,6% em abril em 12 meses, contra 1,2% em mar\u00e7o. Recordemos que todas estas institui\u00e7\u00f5es trabalham com a meta central de 2,0%, seguindo a conhecida \u201cregra de Taylor\u201d.<\/p>\n Observando os dados, acreditamos haver uma acelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o no mundo, em diferentes ritmos, dada a retomada, nem sempre homog\u00eanea, com diferentes setores respondendo de forma desigual. E isso se explica pelos diferentes ritmos de vacina\u00e7\u00e3o e \u201creabertura\u201d das economias, tamb\u00e9m de forma diferenciada, uns setores \u201crespondendo\u201d melhor do que outros. Nos in\u00fameros casos, uma \u201cassincronia\u201d no fornecimento de insumos, como semicondutores nas ind\u00fastrias automobil\u00edsticas, o que vem gerando gargalos de oferta e pre\u00e7os elevados.<\/p>\n No gr\u00e1fico a seguir, olhando para os pa\u00edses emergentes<\/a>, vemos que o Chile, a \u00cdndia, Filipinas, R\u00fassia e outros, est\u00e3o em processo de acelera\u00e7\u00e3o inflacion\u00e1ria, enquanto outros, como Brasil, pela a\u00e7\u00e3o dos BACEN nas pol\u00edticas monet\u00e1rias, est\u00e3o \u201cdobrando\u201d a curva, com a infla\u00e7\u00e3o perdendo for\u00e7a.<\/p>\n J\u00e1 o gr\u00e1fico abaixo bem reflete o cen\u00e1rio de \u201creabertura\u201d, com a infla\u00e7\u00e3o aparecendo atrav\u00e9s do \u201c\u00cdndice de Surpresa Inflacion\u00e1ria\u201d do Citibank, mostrando como o \u00edndice cresce neste ano.<\/p>\n No Brasil, continuamos de olho no IPCA, cada vez mais destoante da meta. O centro da meta, neste ano, \u00e9 de 3,75% com limite superior de 5,25%. Em abril, o IPCA, registrou 0,31% contra mar\u00e7o, em desacelera\u00e7\u00e3o, mas ainda acima do teto da meta em 12 meses (6,76%). J\u00e1 a pr\u00e9via de maio, pelo IPCA-15, ficou em 0,44%, abaixo dos 0,60% de abril, mas acumulando 3,27% no ano e 7,27% em 12 meses.<\/p>\n No mercado de trabalho, os dados de emprego nos EUA tamb\u00e9m vieram diferenciados, surpreendendo os mercados. Foram criadas 266 mil em abril, 456 mil agora em maio, segundo informou o payroll, ambos abaixo de mar\u00e7o (916 mil vagas). Esses n\u00fameros mostram uma economia ainda abaixo do \u201cpleno emprego<\/a>\u201d (taxa neutra de desemprego, em torno de 5% da PEA), o que permite ao Fed continuar na pol\u00edtica atual, mas haver\u00e1 o momento em que \u201cter\u00e1 que atuar\u201d. Este \u00e9 o debate de fundo das economias globais p\u00f3s-pand\u00eamicas. Quando esta virada ir\u00e1 acontecer? Este processo de transi\u00e7\u00e3o ter\u00e1 que ser realizado com muito cuidado, muita cautela, evitando o estouro de bolhas ou um \u201cdeslocamento\u201d forte de capitais.<\/p>\n No Brasil, sa\u00edram os dados do Caged, registrando abertura de 120,9 mil vagas \u201cformais\u201d em abril. O saldo foi o menor do ano de 2021, depois de n\u00fameros mais fortes em janeiro (261 mil), fevereiro (398 mil) e mar\u00e7o (177 mil). Mesmo com a queda na cria\u00e7\u00e3o de vagas os resultados foram considerados bons, pois o m\u00eas foi marcado pelo avan\u00e7o da pandemia e por medidas de restri\u00e7\u00e3o mais duras em diversas localidades. Com rela\u00e7\u00e3o ao mesmo m\u00eas de 2020, o resultado foi significativamente melhor, quando quase 964 mil vagas foram fechadas em apenas um m\u00eas.<\/p>\n Na Pol\u00edtica Monet\u00e1ria do presidente Roberto Campos Neto<\/a>, em maio, na reuni\u00e3o do Copom, tivemos o reajuste da Selic em 0,75, a 4,25% anuais, repetindo a dose da sess\u00e3o anterior. A pr\u00f3xima reuni\u00e3o, agora em junho, ser\u00e1 de um novo ajuste de 0,75 ponto percentual, e depois, em agosto, a d\u00favida ser\u00e1 saber se ser\u00e1 de 0,5 ou 0,75 ponto percentual, a 5,5% ou 5,75%, em resposta \u00e0 infla\u00e7\u00e3o, neste patamar. Neste caso, temos o \u201cajuste parcial\u201d ou \u201ccompleto\u201d, j\u00e1 se pensando em \u201ctentar trazer a infla\u00e7\u00e3o\u201d para o centro da meta em 2022 (3,75%).<\/p>\n Tamb\u00e9m h\u00e1 preocupa\u00e7\u00e3o no BACEN, de que a taxa de juros Selic n\u00e3o deve subir a ponto de frear a economia, mas tamb\u00e9m n\u00e3o h\u00e1 garantias de que esta vis\u00e3o n\u00e3o seja alterada. Tudo ir\u00e1 depender do andamento dos indicadores e poss\u00edveis descontroles das contas p\u00fablicas (\u00e9 o chamado \u201cdata dependent\u201d).<\/p>\n Nos mercados, no Brasil seguem os ativos se \u201capreciando\u201d, a bolsa de valores<\/a> superando recordes, o real em valoriza\u00e7\u00e3o, frente ao d\u00f3lar, e as commodities em acelera\u00e7\u00e3o. Em maio o Ibovespa encerrou renovando as m\u00e1ximas hist\u00f3ricas, atingindo 126.215 na segunda-feira (31), ignorando a \u201cmaldi\u00e7\u00e3o de maio\u201d, lembrada no relat\u00f3rio anterior. O \u00edndice terminou o m\u00eas em alta de 6,16%, terceiro m\u00eas seguido no azul, depois da alta de 1,94% em abril e de 6,0% em mar\u00e7o. No ano, o avan\u00e7o \u00e9 de 6,05%. O Ibovespa j\u00e1 acumula 15% desde fevereiro de 2020, pouco antes do \u00faltimo \u201ccircuit breaker<\/a>\u201d da B3. E muitos acham que pode passar de 145 mil pontos ao fim deste ano.<\/p>\n J\u00e1 a moeda norte-americana vem se desvalorizando, continuamente nos \u00faltimos dias, dada a trajet\u00f3ria err\u00e1tica da retomada e a infla\u00e7\u00e3o americana ainda elevada, o que vem refor\u00e7ando, em parte, o discurso do Fed de manter a situa\u00e7\u00e3o atual “acomodada”. Isso posto, o Brasil vem atuando na pol\u00edtica monet\u00e1ria e o Fed adiando, o que vem gerando um grande spread de juro. No fechamento de maio, o d\u00f3lar fechou a R$ 5,2249, mesmo com a disputa pelo PTAX (R$ 5,2322). Em maio, a moeda norte-americana acumulou queda de 3,8%, a maior baixa mensal desde novembro do ano passado e o segundo m\u00eas seguido de queda.<\/p>\n No mercado de juro, a ponta mais curta segue \u201cesticada\u201d, pela perspectiva de o BACEN elevar o juro de forma mais intensa at\u00e9 setembro, para depois \u201cancorar as expectativas\u201d e manter a taxa entre 5,5% a 6,5% at\u00e9 o ano que vem e derrubar a infla\u00e7\u00e3o \u00e0 3,5% a 3,7% no ano que vem. Esta parece ser a estrat\u00e9gia de Roberto Campos Neto.<\/p>\n Sobre a agenda de reformas, duas importantes reformas ganharam destaque em maio. Uma foi a Tribut\u00e1ria, outra a Administrativa.<\/p>\n Ambas se mostram essenciais para o enfrentamento das consequ\u00eancias econ\u00f4micas da pandemia. O foco da reforma tribut\u00e1ria<\/a> \u00e9 a unifica\u00e7\u00e3o e simplifica\u00e7\u00e3o dos diversos tributos que atualmente incidem sobre o consumo. O sistema tribut\u00e1rio<\/a> brasileiro \u00e9 muito complexo e a reforma tem o objetivo de desburocratizar este modelo. A MP da Reforma Tribut\u00e1ria foi apresentada e os primeiros passos foram dados, sendo ela fatiada ou n\u00e3o. J\u00e1\u00a0a reforma administrativa tamb\u00e9m deu seus primeiros passos, mas o presidente Bolsonaro n\u00e3o parece muito convencido da sua urg\u00eancia, pela proximidade do “ano eleitoral em 2022”.\u00a0Deve ser \u201cengavetada\u201d.<\/p>\n \t \n\t\t\n\t\t\t PARA JUNHO<\/strong><\/p>\n As expectativas s\u00e3o de novos \u201crecordes\u201d nos mercados de ativos, mas importante estar atento ao ambiente de volatilidade existente.\u00a0As commodities<\/em> devem continuar no seu ciclo de alta, dada a demanda mais forte da China e a retomada da economia global.<\/p>\n Isso deve alavancar as empresas brasileiras exportadoras nas \u00e1reas de min\u00e9rio de ferro, agr\u00edcola (soja e carne), papel e celulose, petr\u00f3leo, dentre outras. Devemos destacar tamb\u00e9m as empresas ligadas ao com\u00e9rcio tradicional, o setor imobili\u00e1rio, e as redes de hotelaria e avia\u00e7\u00e3o, todos, lentamente, retomando.<\/p>\n Por outro lado, esta retomada acontece de forma err\u00e1tica, dados os riscos pol\u00edticos e fiscais no horizonte. Com a CPI da Covid-19, protestos contra o governo pa\u00eds afora e aproxima\u00e7\u00e3o das elei\u00e7\u00f5es (mesmo que ainda longe), a economia brasileira deve “operar em t\u00eanue linha” e os investidores devem se manter cautelosos.<\/p>\n Isso acontece mesmo depois do PIB do primeiro trimestre, em bom crescimento de 1,2% contra o trimestre anterior e 1% contra o mesmo do ano passado.\u00a0Lembremos que o PIB norte-americano\u00a0cresceu 6,4% no primeiro trimestre de 2021 contra o quarto trimestre e a economia da zona do euro recuou 0,6% no primeiro trimestre de 2021, confirmando a recess\u00e3o t\u00e9cnica<\/a>, uma vez que, com exce\u00e7\u00e3o da Fran\u00e7a, o PIB caiu em todos os maiores pa\u00edses.<\/p>\n Achamos que o Brasil, pelo vi\u00e9s na exporta\u00e7\u00e3o de commodities, deve continuar ref\u00e9m do cen\u00e1rio externo, uma vez, que somos uma economia alavancada e sem sinais consistentes de ajuste. A alta das commodities deve ajudar tamb\u00e9m o nosso balan\u00e7o de pagamentos e, consequentemente, a valoriza\u00e7\u00e3o do real, pelo maior ingresso de recursos externos. Na contram\u00e3o, \u00e9 poss\u00edvel uma infla\u00e7\u00e3o mais elevada, o que obriga o Bacen a continuar um processo de \u201cnormaliza\u00e7\u00e3o parcial\u201d no ciclo da taxa de juros.<\/p>\n Se olharmos a economia como um todo, h\u00e1 melhoras na atividade, nas contas fiscais e externas, o que \u00e9 sinalizado pela aprecia\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar nas \u00faltimas semanas.<\/p>\n Sendo assim, para junho esperamos um cen\u00e1rio de maior volatilidade pela frente, havendo realiza\u00e7\u00f5es pontuais.\u00a0<\/u><\/strong><\/p>\n Seguimos apostando no mercado de a\u00e7\u00f5es<\/a>, embora em suave migra\u00e7\u00e3o, nos pr\u00f3ximos meses, para alguns ativos lastreados em renda fixa, dado o ciclo de ajuste da taxa Selic.<\/p>\n A seguir, uma carteira de setores, em melhoria cont\u00ednua nos \u00faltimos meses, pela \u201cnormaliza\u00e7\u00e3o\u201d da economia dom\u00e9stica<\/a>, p\u00f3s pandemia. Temos tamb\u00e9m as nossas proje\u00e7\u00f5es, indicando para este ano um crescimento em torno de 4,8% neste ano, infla\u00e7\u00e3o a 5,4%, c\u00e2mbio a R$ 5,10 e Selic a 5,50%.<\/p>\n![](\"https:\/\/files.sunoresearch.com.br\/n\/uploads\/2023\/03\/400x300-Planilha-controle-de-gastos.png\")
![\"Vacina\u00e7\u00e3o.](\"https:\/\/storage.googleapis.com\/wp-noticias\/2021\/06\/842c73ea-imagem1.png\")
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\n\n
\n Aloca\u00e7\u00e3o<\/strong><\/td>\n Setores<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n \n Se mantenha distante<\/td>\n De empresas p\u00fablicas ineficientes e rede hospitalar.<\/td>\n<\/tr>\n \n Em transi\u00e7\u00e3o (aten\u00e7\u00e3o)<\/td>\n Varejo f\u00edsico; hotelaria; imobili\u00e1rio e shoppings.<\/td>\n<\/tr>\n \n Boa oportunidade<\/td>\n Empresas produtoras de commodities<\/em> (min\u00e9rio de ferro, soja, petr\u00f3leo, celulose); a\u00e9reas, prote\u00edna animal (frigor\u00edficos); de tecnologia; com\u00e9rcio virtual; bancos privados; setor el\u00e9trico; planos de sa\u00fade e laborat\u00f3rios farmac\u00eauticos.<\/td>\n<\/tr>\n \n Pelo conservadorismo<\/td>\n Empresas boas pagadoras de dividendos, energia el\u00e9trica, bancos, etc;<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n
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