{"id":44846,"date":"2019-11-16T20:01:58","date_gmt":"2019-11-16T22:01:58","guid":{"rendered":"https:\/\/www.suno.com.br\/noticias\/?p=44846"},"modified":"2019-11-18T11:24:01","modified_gmt":"2019-11-18T13:24:01","slug":"brasileiro-precisa-de-risco-sparta","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.suno.com.br\/noticias\/brasileiro-precisa-de-risco-sparta\/","title":{"rendered":"Brasileiro precisa de risco, mas n\u00e3o pode fazer loucura, diz gestor da Sparta"},"content":{"rendered":"

Que o investidor brasileiro ter\u00e1 de come\u00e7ar a tomar riscos j\u00e1 est\u00e1 virando clich\u00ea no mercado. Isso, contudo, n\u00e3o quer dizer que quem busca retornos maiores, em meio a queda da Selic<\/strong><\/a>, precise fazer loucuras com o dinheiro.<\/p>\t

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Truxt previu retomada nos EUA; agora preocupa\u00e7\u00e3o \u00e9 situa\u00e7\u00e3o fiscal no Brasil<\/figcaption>\n\t\t<\/figure>\n\t<\/div>\n\n\n\n

A avalia\u00e7\u00e3o \u00e9 de quem trabalha com risco. De acordo com Artur Nehmi,\u00a0 gestor da Sparta<\/strong>, especializada em fundos de cr\u00e9dito privado, o brasileiro deve mesclar bem os investimentos para obter bons retornos e preservar o capital.<\/p>\n

“Ningu\u00e9m precisa fazer loucura, mas se o investidor n\u00e3o tomar risco, n\u00e3o ter\u00e1 um investimento<\/strong> muito atrativo no curto prazo. Agora, n\u00e3o quer dizer que ele n\u00e3o deveria investir nisso.<\/p>\n

A gestora, que aloca mais de 90% dos recursos sob gest\u00e3o em fundos de cr\u00e9dito, foca na an\u00e1lise micro para oferecer oportunidades de cr\u00e9dito privado a investidores sem tanto risco.<\/p>\n

\u201cA gente n\u00e3o olha muito o cen\u00e1rio macroecon\u00f4mico, a gente n\u00e3o toma decis\u00e3o de investimento com o que eu estou achando da economia, com jurosou c\u00e2mbio”, afirmou Nehmi.<\/p>\n

“A an\u00e1lise de cr\u00e9dito \u00e9 muito mais micro: qual o risco daquela empresa n\u00e3o me pagar. No dia a dia a gest\u00e3o \u00e9 muito mais baseada em aspectos micro”, disse.<\/p>\n

Segundo Artur Nehmi, a Sparta v\u00ea uma mudan\u00e7a profunda no mercado de cr\u00e9dito no pa\u00eds e que o Brasil deve voltar a crescer, de maneira mais substancial,\u00a0 no ano que vem. Confira a entrevista exclusiva ao SUNO Research<\/strong>:<\/p>\n

-Qual a filosofia de gest\u00e3o da Sparta?<\/strong>
\nA Sparta<\/strong> tem 25 anos gerindo recursos de terceiros. Desde 2005 com fundos, antes eram carteiras administradas e, desde 2012, a gente come\u00e7ou a fazer fundos de credito privado, que na \u00e9poca n\u00e3o eram t\u00e3o comuns, e a gente achava que faria sentido para o perfil de investidor<\/strong> que tem o brasileiro, mais conservador<\/p>\n

Desde ent\u00e3o estamos focando nessa \u00e1rea, agora \u00e9 core business da empresa, cerca de 99% dos nossos recursos est\u00e3o em cr\u00e9dito privado e a gente tem uma fam\u00edlia de fundos e estamos nos especializando a cada tipo de investidor se adaptar ao fundo. \u00c9 a mesma gest\u00e3o, a mesma equipe, mas para investidores diferentes. O investidor fundo de pens\u00e3o ele tem uma quest\u00e3o regulat\u00f3ria, por exemplo, para comprar esse tipo de ativo de cr\u00e9dito.<\/p>\n

J\u00e1 uma pessoa f\u00edsica n\u00e3o tem essa restri\u00e7\u00e3o, mas h\u00e1 uma lei que para PF existe uma isen\u00e7\u00e3o fiscal nas deb\u00eantures incentivadas, ent\u00e3o isso pode ser empacotado em um fundo.<\/p>\n

Ent\u00e3o fomos montando produtos para cada tipo de investidor, mas com a mesma filosofia de gest\u00e3o.<\/p>\n

-Como voc\u00eas est\u00e3o vendo o mercado de cr\u00e9dito no Pa\u00eds?<\/strong>
\nA gente sempre teve um mercado bem peculiar. Voc\u00ea tinha um BNDES que se posicionava como o financiador de infraestrutura no pa\u00eds, ent\u00e3o qualquer investimento de infraestrutura s\u00f3 fechava conta com funding<\/em> do BNDES porque a Selic era muito alta, a Selic e todo o mercado era meio viciado no CDI e hoje vai ter que se \u201cdesviciar\u201d pois o CDI est\u00e1 em n\u00edveis que n\u00e3o faz sentido esse v\u00edcio, e a partir do momento que o BC topa remunerar no overnight<\/em> a 14% ao ano, n\u00e3o faz sentido voc\u00ea emprestar dinheiro, correndo risco, a uma taxa mais baixa.<\/p>\n\t

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Ent\u00e3o, antes, com uma taxa de 14%, o projeto n\u00e3o fechava, mas voc\u00ea buscava uma taxa de 7%, a\u00ed o mercado passa a fechar, mas para isso o dinheiro tinha que vir do BNDES.<\/p>\n

O BNDES<\/strong> n\u00e3o tem balan\u00e7o para tudo isso e uma hora esse modelo n\u00e3o ia mais funcionar e, em 2015, chegou no extremo e os bancos p\u00fablicos que em um primeiro momento tentaram segurar na marra a economia liberando cr\u00e9dito acabaram passando por um per\u00edodo de ajuste e agora h\u00e1 uma desestatiza\u00e7\u00e3o do cr\u00e9dito.<\/p>\n

At\u00e9 meses atr\u00e1s, o marketshare<\/strong> dos bancos p\u00fablicos era mais de 50%. Agora, os bancos privados j\u00e1 passaram e BNDES, Caixa<\/strong> e BB<\/strong> est\u00e3o encolhendo carteira de cr\u00e9dito e v\u00e3o continuar fazendo isso enquanto os privados est\u00e3o aumentando pois, apesar de as coisas estarem crescendo de forma mais lenta do que se esperava ela estava melhorando, a crise est\u00e1 passando.<\/p>\n

Os bancos est\u00e3o animados, est\u00e3o emprestando dinheiro e a sa\u00edda do banco p\u00fablico abre espa\u00e7o tanto para o banco privado quanto para o mercado de capitais.<\/p>\n

-E como isso atinge as empresas?<\/strong>
\nGeralmente, uma empresa muito pequena est\u00e1 meio que no varejo, algu\u00e9m ter\u00e1 que prover esse dinheiro. Como \u00e9 um volume pequeno, n\u00e3o faz sentido voc\u00ea buscar um \u201cpool\u201d de investidores pois, geralmente, ela tem um risco maior e um modelo banc\u00e1rio \u00e9 muito mais adequado para prover o cr\u00e9dito para aquela empresa.<\/p>\n

J\u00e1 uma empresa grande tem mais alternativas, al\u00e9m do volume de dinheiro que ela necessita \u00e9 muito maior e s\u00f3 um banco as vezes n\u00e3o consegue fornecer. Ent\u00e3o essa empresa vai buscar nos bancos, em pool de investidores, principalmente se for uma empresa de risco baixo, ele pode emitir um t\u00edtulo, uma deb\u00eanture ou uma nota promiss\u00f3ria, ele emite um t\u00edtulo ao inv\u00e9s de pedir para os bancos.<\/p>\n\t

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Ent\u00e3o ele vai diretamente aos investidores, tirando o banco de intermedi\u00e1rio. Ent\u00e3o esse \u00e9 o mercado que a gente opera.<\/p>\n

Ele vem crescendo bastante nos \u00faltimos anos, mesmo que em 2015 e 2016, a economia estava mal, mas a troca pela TLP tira o subs\u00eddio da taxa que ele empresta e a Selic passou a cair e houve uma conquista de credibilidade pelo BC e conseguiu baixar os juros aos poucos e isso fez com que o mercado de capitais fosse extremamente competitivos.<\/p>\n

Da parte da oferta de t\u00edtulos vem crescendo bastante, justamente pela taxa Selic, principalmente pelo BC ser o agente desenvolvedor do mercado de capitais.<\/p>\n\t

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J\u00e1 da parte da demanda, dos investidores, ele vem vendo seus investimentos associados ao CDI cada vez mais baixo. Ent\u00e3o ele tinha o 1% ao m\u00eas livre de imposto, mam\u00e3o com a\u00e7\u00facar, ent\u00e3o agora ele teve que sair da zona de conforto, investir em cr\u00e9dito para tomar um pouco mais de risco para ter retorno.<\/p>\n

-Do lado da demanda, voc\u00ea acha que \u00e9 f\u00e1cil convencer o investidor a tomar risco, dado que o brasileiro nunca foi acostumado a isso?<\/strong>
\nN\u00e3o s\u00f3 n\u00e3o \u00e9 f\u00e1cil, como hoje em pleno 2019, em torno de 3 milh\u00f5es de pessoas que s\u00e3o investidoras de fundos. 70 milh\u00f5es que s\u00e3o os CPFs que tem saldo na conta de poupan\u00e7a, ent\u00e3o n\u00e3o s\u00f3 n\u00e3o \u00e9 f\u00e1cil como de fato n\u00e3o tem muita gente que investe e toma muito risco. Quem n\u00e3o est\u00e1 na poupan\u00e7a est\u00e1 no CDB do banco que rende quase a mesma coisa.<\/p>\n

Na Bolsa, temos cerca de 1,5 milh\u00e3o, que \u00e9 um crescimento forte, mas menos de 1% da popula\u00e7\u00e3o brasileira ainda. Tem v\u00e1rios pa\u00edses do mundo que tem um percentual muito maior.<\/p>\n

Acho que tem que tomar cuidado, ningu\u00e9m precisa fazer loucura, mas se o investidor n\u00e3o tomar risco, n\u00e3o ter\u00e1 um investimento muito atrativo no curto prazo. Agora, n\u00e3o quer dizer que ele n\u00e3o deveria investir nisso. Acho que a gente oferece produtos de cr\u00e9dito e todos eles s\u00e3o p\u00f3s-fixados. Qual \u00e9 o atrativo? O investidor n\u00e3o deve compor a carteira comparando com o CDI.<\/p>\n

Acho que a carteira de investimentos dele tem que comparar com um retorno real, de quanto ele render de acordo com a infla\u00e7\u00e3o, do perfil de risco dele de quanto de risco ele est\u00e1 dispostos a tomar, mas isso n\u00e3o quer dizer que voc\u00ea n\u00e3o precisa ter uma parcela do seu patrim\u00f4nio investido em p\u00f3s-fixado. Acho que isso voc\u00ea precisa ter e o motivo \u00e9 que todos os ativos de risco, seja um fundo imobili\u00e1rio, a\u00e7\u00f5es, multimercado, enfim, todos os ativos de risco tendem a ter uma correla\u00e7\u00e3o negativa com a taxa de juros. Se a taxa estiver muito baixa, os ativos est\u00e3o sobrevalorizados. Por\u00e9m, existe um risco de n\u00e3o dar certo j\u00e1 que o Brasil sempre \u00e9 um pa\u00eds do futuro, ent\u00e3o acho importante que o investidor tome um pouco de risco, mas tenha tamb\u00e9m uma parte segura e com uma performance razo\u00e1vel.<\/p>\n\t

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O que a gente oferece \u00e9 um p\u00f3s-fixado em t\u00edtulos privados. Um os pontos da nossa filosofia de gest\u00e3o \u00e9 oferecer um risco de cr\u00e9dito, mas com risco baixo o suficiente para que mesmo que a economia v\u00e1 mal aquela empresa que emitiu o t\u00edtulo vai estar performando bem. Tem empresas que performam bem s\u00f3 em cen\u00e1rio positivo e empresas que performam bem em qualquer cen\u00e1rio. S\u00e3o essas que n\u00f3s queremos financiar.<\/p>\n

-Justamente por n\u00e3o oferecer um risco de cr\u00e9dito t\u00e3o alto, quais setores atraem mais a aten\u00e7\u00e3o de voc\u00eas?<\/strong>
\nA gente gosta bastante de empresas de setores regulados. S\u00e3o servi\u00e7os b\u00e1sicos, como energia el\u00e9trica, saneamento, g\u00e1s, que o consumidor n\u00e3o vai cortar mesmo na crise e o setor n\u00e3o sofre por falta de demanda e com pouca concorr\u00eancia, se dando antes da empresa conseguir uma concess\u00e3o. Ent\u00e3o acaba sendo um neg\u00f3cio meio blindado, um monop\u00f3lio de um servi\u00e7o, ent\u00e3o acaba sendo meio defensivo j\u00e1 que performa bem quando a economia est\u00e1 bem e performa bem quando tudo vai mal.<\/p>\n

Confira: Crescimento do PIB ser\u00e1 mais lento e sadio, diz Campos Neto<\/a><\/p>\n

-A maioria do montante sob gest\u00e3o de voc\u00eas est\u00e1 alocado nesse tipo de cr\u00e9dito?<\/strong>
\nIsso. Mas tem alguns outros setores que t\u00eam essa caracter\u00edstica tamb\u00e9m, como o setor de loca\u00e7\u00e3o de ve\u00edculos, que \u00e9 um setor bastante intensivo em capital e tem uma caracter\u00edstica de ser antic\u00edclico porque na crise as empresas t\u00eam a caracter\u00edsticas de ter dificuldade de capital, ent\u00e3o ao inv\u00e9s de ela comprar frota, ela aluga a frota. Ent\u00e3o as locadoras de ve\u00edculos tendem a ter um aumento da demanda nesse per\u00edodo.<\/p>\n

Al\u00e9m disso, na crise, o consumidor n\u00e3o quer comprar carro novo, mas ele n\u00e3o deixa de trocar de carro. Ele compra o seminovo. Ent\u00e3o a locadora est\u00e1 sempre comprando carro novo na f\u00e1brica, na crise ela compra at\u00e9 mais barato, e ao mesmo tempo o pre\u00e7o do usado em rela\u00e7\u00e3o ao novo melhora. Acaba sendo um perfil antic\u00edclico.<\/p>\n\t

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Outro ponto importante da nossa filosofia \u00e9 a diversifica\u00e7\u00e3o pois o risco de cr\u00e9dito \u00e9 meio bin\u00e1rio: a empresa vai ou n\u00e3o vai te pagar de volta. E como voc\u00ea mitiga esse tipo de risco? Analisando obviamente se o neg\u00f3cio \u00e9 bom, mas s\u00f3 isso n\u00e3o deixa o processo robusto. Ent\u00e3o eu diversifico, pois fazendo isso \u00e9 uma forma inteligente de voc\u00ea diminuir risco de cr\u00e9dito.<\/p>\n

-E como \u00e9 essa diversifica\u00e7\u00e3o?<\/strong>
\nHoje temos, mais ou menos, t\u00edtulos de 150 emissores diferentes na carteira dos fundos.<\/p>\n

-E eles est\u00e3o captando mais para reestruturar uma d\u00edvida ou para investimento?<\/strong>
\nEssa \u00e9 uma boa pergunta. O que n\u00f3s temos visto nos \u00faltimos anos \u00e9 que a confian\u00e7a das empresas ainda est\u00e1 relativamente baixa. A grande maioria das emiss\u00f5es que temos entrado nesses anos tem sido para refinanciar passivo da empresa. Ela troca uma d\u00edvida mais cara por uma mais barata ou est\u00e1 pagando o BNDES<\/strong> e emite uma d\u00edvida mais barata no mercado de capitais. Tem tamb\u00e9m uma menor parte que \u00e9 para investimentos mesmo.<\/p>\n

-Apesar de o ambiente macroecon\u00f4mico n\u00e3o pesar tanto na an\u00e1lise de cr\u00e9dito para a Sparta, como voc\u00eas enxergam essa recupera\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica?<\/strong>
\nAcho que pode ter um crescimento econ\u00f4mico, no ano que vem, maior do que o que estamos vivendo. Tem algumas medidas que o governo vem soltando que melhoram a confian\u00e7a, a pr\u00f3pria Previd\u00eancia<\/strong> foi uma delas e j\u00e1 \u00e9 algo positivo apesar de limitado e que tem um efeito maior no longo prazo do que no curto, mas voc\u00ea tem ai algumas reformas micro que est\u00e3o passando aos poucos e que podem melhorar.<\/p>\n

Esse ano teve um impacto da Argentina e s\u00f3 de n\u00e3o ter uma nova piora l\u00e1 j\u00e1 tende a ser um ano melhor aqui. E tem tamb\u00e9m o impacto da Selic, que vem caindo, e tem um delay<\/em> at\u00e9 aparecer na economia real. H\u00e1 uma in\u00e9rcia, n\u00e3o gera impacto em D+0, ent\u00e3o acho que n\u00e3o tem motivo de ser um ano pior.<\/p>\n

-E se acontecer um cen\u00e1rio externo mais turbulento, pode afetar?<\/strong>
\nIsso sim. Esse \u00e9 o maior risco para ter um problema l\u00e1 fora. N\u00e3o d\u00e1 para apostar que vai ser ruim, mas \u00e9 algo dif\u00edcil de prever.<\/p>\n\t

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-Pelo lado do investidor, tem como se proteger de uma poss\u00edvel turbul\u00eancia?<\/strong>
\nO mercado veio de v\u00e1rios anos, mais ou menos desde 2016, ele vem aumentando bastante o volume de ofertas, os investidores tomando mais risco e comprando ativos de cr\u00e9dito. S\u00f3 que houve um certo exagero nesse movimento e ficou bem claro, entre abril e maio, que o movimento bateu em um pico e o mercado veio se acomodando em spreads<\/strong> de cr\u00e9dito, que \u00e9 o retorno que o t\u00edtulo privado paga a mais do que o t\u00edtulo p\u00fablico naquele prazo. E, agora em outubro, come\u00e7ou uma certa realiza\u00e7\u00e3o, com os investidores saindo e dando uma \u201cfolgada\u201d nos pre\u00e7os de ativos de cr\u00e9dito.<\/p>\n

Pode surgir um bom ponto de entrada nessa categoria agora no final do ano justamente nesse segmento de deb\u00eantures incentivadas, que s\u00e3o ativos selecionados para pessoas f\u00edsicas, \u00e9 um bom ponto de entrada porque voc\u00ea chega em um pre\u00e7o interessante em um ativo que tem incentivo fiscal.<\/p>\n

Uma NTN-B de cinco anos de prazo, hoje, vai render menos do que 2% real ao ano. Ent\u00e3o o investidor vai ganhar isso e ainda vai pagar imposto. Uma deb\u00eanture incentivada de grandes empresas, com baixo risco de cr\u00e9dito, est\u00e1 pagando de 3,5% a 4%. Ent\u00e3o \u00e9 um retorno bem maior, al\u00e9m de ser isento e, por isso, faz bastante sentido para pessoa f\u00edsica.<\/p>\n\t

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S\u00f3 que uma coisa que temos percebido \u00e9 que o retorno real no Brasil sempre girou de 4% a 7%, que \u00e9 sempre onde oscilou a NTN-B. S\u00f3 que dessa vez a queda da Selic est\u00e1 sendo muito mais intensa e esse retorno est\u00e1 vindo para n\u00edveis in\u00e9ditos. Para tr\u00eas anos, [uma NTN-B] vai render menos que 1% ao ano real. Que investidor que est\u00e1 disposto a tomar um risco por anos para ganhar menos de 1% ao ano e pagar imposto.<\/p>\n

Para voc\u00ea ter 3% ao ano acima da infla\u00e7\u00e3o, voc\u00ea precisa de um prazo de dez anos. Se tirar os impostos, vai dar a\u00ed 2% de retorno real.<\/p>\n

Como a deb\u00eanture incentivada \u00e9 um mercado de pessoa f\u00edsica, o investidor vai at\u00e9 o 4%. Abaixo de 4% de retorno real, ele n\u00e3o topa ir al\u00e9m.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Que o investidor brasileiro ter\u00e1 de come\u00e7ar a tomar riscos j\u00e1 est\u00e1 virando clich\u00ea no mercado. Isso, contudo, n\u00e3o quer dizer que quem busca retornos maiores, em meio a queda da Selic, precise fazer loucuras com o dinheiro. 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