{"id":249639,"date":"2022-04-10T16:27:44","date_gmt":"2022-04-10T19:27:44","guid":{"rendered":"https:\/\/www.suno.com.br\/noticias\/?p=249639"},"modified":"2022-04-10T16:27:44","modified_gmt":"2022-04-10T19:27:44","slug":"investidor-emergente-brasil-volatil-general-atlantic","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.suno.com.br\/noticias\/investidor-emergente-brasil-volatil-general-atlantic\/","title":{"rendered":"\u2018Investidor de emergente tem que entender que Brasil \u00e9 vol\u00e1til\u2019, diz General Atlantic"},"content":{"rendered":"

Para investir em mercados emergentes<\/strong> como o Brasil, os fundos de venture capital<\/a><\/strong> precisam estar preparados para o longo prazo<\/a> e precificar riscos regulat\u00f3rios e pol\u00edticos, j\u00e1 que, segundo a General Atlantic, a cada dois ou tr\u00eas anos haver\u00e1 um evento pol\u00edtico, econ\u00f4mico ou cambial que impactar\u00e1 as empresas de alguma maneira.<\/p>\t

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\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t\t\"\u2018Investidor\n\t\t\t<\/picture>\n\n\t\t\t
S&P Global reduz proje\u00e7\u00f5es para mercados emergentes <\/figcaption>\n\t\t<\/figure>\n\t<\/div>\n\n\n\t

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Quando a GA fez seu primeiro investimento no Brasil<\/strong>, um d\u00f3lar custava R$ 1,85. \u201cImagine navegar isso quando o d\u00f3lar chega a R$ 5\u2033, disse Rodrigo Catunda, diretor gerente da General Atlantic no Brasil, durante o Founders Tech Summit<\/i>, realizado na sexta-feira pelo Ita\u00fa BBA. \u201cO investidor de mercado emergente tem que entender que o Brasil \u00e9 vol\u00e1til\u201d.<\/b><\/p>\n

Infelizmente o Brasil \u00e9 assim. Mas h\u00e1 tanta oportunidade que no longo prazo isso impacta menos. S\u00f3 funciona investir em pa\u00eds emergente se voc\u00ea tem uma estrat\u00e9gia de longo prazo<\/p>\n

Rodrigo Catunda, diretor gerente da General Atlantic no Brasil<\/p>\n<\/blockquote>\n

Para Catunda, a GA segue com os investimentos no Brasil<\/a><\/strong> da mesma forma, seja o cen\u00e1rio otimista ou pessimista. \u201cInfelizmente o Brasil \u00e9 assim. Os empreendedores brasileiros<\/strong> tem essa barreira. Mas h\u00e1 tanta oportunidade que no longo prazo isso impacta menos. S\u00f3 funciona investir em pa\u00eds emergente se voc\u00ea tem uma estrat\u00e9gia de longo prazo\u201d, disse.<\/p>\n

O presidente e diretor global de growth equity<\/i> da General Atlantic Mart\u00edn Escobari, disse que no ano passado viu muitos \u201cturistas do mercado de growth\u201d, com grandes valores aportados levando a valuations exagerados e sem dilig\u00eancia, em uma estrat\u00e9gia que, segundo ele, comprovou-se n\u00e3o ser robusta. \u201cOs fundos que v\u00eam para o Brasil quando o Cristo Redentor est\u00e1 na capa da The Economist v\u00e3o vender errado. \u00c9 imposs\u00edvel investir nessas regi\u00f5es sem consci\u00eancia de longo prazo\u201d.<\/p>\n

Em entrevista com a Bloomberg L\u00ednea<\/b> ap\u00f3s o painel com participa\u00e7\u00e3o da GA no evento, Catunda disse que a General Atlantic n\u00e3o tem necessidade de liquidez no curto prazo<\/a>. \u201cA liquidez vai chegar de alguma maneira, seja em uma fus\u00e3o, ou IPO, a gente olha o longo prazo\u201d, afirmou.<\/p>\n\t

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Direita ou esquerda no poder<\/h2>\n

Geralmente o Brasil chega atrasado na festa. O resto do mundo teve cinco, seis anos de muito investimento em growth; a chuva chegou fim do ano passado, um momento mais dif\u00edcil para levantar dinheiro<\/p>\n

Mart\u00edn Escobari, presidente e diretor global de growth equity da General Atlantic Mart\u00edn Escobari<\/p>\n<\/blockquote>\n

A gest\u00e3o pol\u00edtica de esquerda ou de direita na Am\u00e9rica Latina tampouco importa para a GA, segundo o investidor. \u201cNo final do dia, a gente olha empresas de alto crescimento. Independentemente de como \u00e9 o comportamento pol\u00edtico, essas empresas v\u00e3o continuar crescendo, porque elas est\u00e3o disputando mercados gigantescos. Quando voc\u00ea olha para as respectivas crises que a gente teve desde o impeachment [em 2016] e v\u00e1rias outras, a performance das empresas continuam crescendo a taxas muito altas, porque n\u00e3o depende muito da economia. Na Am\u00e9rica Latina<\/strong> vai continuar sendo assim, a cada dois anos uma crise econ\u00f4mica<\/a>, social ou pol\u00edtica\u201d.<\/p>\n

Diferentemente de fundos tradicionais, o dinheiro da GA prov\u00e9m de fam\u00edlias, o que faz com que a empresa tenha um capital \u201cmais permanente\u201d, segundo Catunda. A gestora investe em empresas com t\u00edquetes de US$ 75 milh\u00f5es no m\u00ednimo para companhias que crescem acima de 20%. Para aquelas que crescem acima de 50%, o cheque \u00e9 a partir de US$ 25 milh\u00f5es.<\/p>\n\t

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Questionado quanto a GA gosta de ter de percentual da empresa, Catunda disse que a gestora investe diluindo entre 10% a 40%, o que \u00e9 relevante para interagir com o time de gest\u00e3o mas n\u00e3o o suficiente para que o empreendedor perca o controle da empresa. \u201cA gente gosta muito de participa\u00e7\u00e3o minorit\u00e1ria. A gente est\u00e1 investindo no empreendedor, no time. Ent\u00e3o, eles t\u00eam que controlar a empresa, precisam ter a r\u00e9dea da estrat\u00e9gia\u201d, disse, para a Bloomberg L\u00ednea.<\/p>\n

O portf\u00f3lio de US$ 80 bilh\u00f5es da GA est\u00e1 espalhado em 45% nos Estados Unidos, 15% na \u00cdndia, 15% na China, 15% na Am\u00e9rica Latina e os 10% restantes na Europa. Mas foram nos mercados emergentes (\u00cdndia e Am\u00e9rica Latina) que a GA encontrou oportunidades que a remunerou bem pelos riscos tomados, segundo Escobari. \u201cGosto muito do Brasil e \u00cdndia, \u00e9 um mundo confuso para as economias, e agora no Brasil vemos o c\u00e2mbio ajudando pela primeira vez em 15 anos\u201d, afirmou o investidor, durante o evento.<\/p>\n

O M\u00e9xico tem se beneficiado da pol\u00edtica de \u201cnearshore\u201d, com as empresas optando por comprar manufaturas \u201cmais perto de casa\u201d em detrimento das compras no mercado chin\u00eas, segundo Escobari.<\/p>\n

J\u00e1 sobre os investimentos na China, Escobari disse que isso ser\u00e1 definido a depender da postura do governo chin\u00eas em rela\u00e7\u00e3o ao setor de tecnologia e investidores estrangeiros, al\u00e9m das restri\u00e7\u00f5es do governo dos Estados Unidos para empresas chinesas captarem de fundos americanos. \u201cSe isso se resolver positivamente, a China continua sendo um foco da GA para escala. Se fica restrita, teremos que ajustar a estrat\u00e9gia\u201d.<\/p>\n\t

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Ajustes de valuation e janela escassa<\/h2>\n

Com a corre\u00e7\u00e3o dos valuations das empresas listadas<\/strong> em bolsa, as startups ainda privadas n\u00e3o se ajustam na mesma velocidade. Mas, com o empreendedor na d\u00favida se o valuation da empresa<\/a> de capital fechado ser\u00e1 diferente quando for para as bolsas, o fluxo de IPOs pelo mundo v\u00eam secando. Escobari disse que, com menor fluxo de IPOs e uma corre\u00e7\u00e3o dos valuations para tecnologia, o momento \u00e9 \u201cdelicado\u201d para growth equity<\/i> n\u00e3o s\u00f3 no Brasil, mas em todo mundo.<\/p>\n

\u201cGeralmente o Brasil chega atrasado na festa. O resto do mundo teve cinco, seis anos de muito investimento em growth, a chuva chegou fim do ano passado, um momento mais dif\u00edcil para levantar dinheiro\u201d, disse.<\/p>\n

No ano passado, o investimento de growth<\/strong> na Am\u00e9rica Latina representou US$ 15 bilh\u00f5es, mais dos que os \u00faltimos 19 anos juntos, segundo Escobari. A partir de setembro de 2021, o investimento em growth teve uma corre\u00e7\u00e3o, com as a\u00e7\u00f5es caindo entre 30% e 50%, de acordo com o investidor.<\/p>\n

Joaquim Lima, s\u00f3cio da Riverwood, disse que a corre\u00e7\u00e3o no mercado p\u00fablico afeta crossover funds<\/i>, mas que como a Riverwood \u00e9 estritamente privada, os fundos s\u00e3o menos c\u00edclicos. \u201cO Brasil tem isso de ciclos que fecham muito r\u00e1pido, mas a gente tem sido consistente nos investimentos, estamos buscando empresas que n\u00e3o est\u00e3o vis\u00edveis em growth equity\u201d, disse Lima. Para ele, o mercado de growth n\u00e3o \u00e9 t\u00e3o linear e j\u00e1 investidores que \u201cv\u00e3o e voltam a cada quatro anos\u201d.<\/p>\n

\u201cA Am\u00e9rica Latina \u00e9 uma geografia que n\u00e3o \u00e9 t\u00e3o program\u00e1tica para eles [outros investidores globais de growth] quanto \u00e9 para a gente\u201d, afirmou.<\/p>\n

Catunda disse que j\u00e1 era sabido que a corre\u00e7\u00e3o dos valuations iria vir, s\u00f3 n\u00e3o se sabia o momento. \u201cQuando os ajustes chegaram, todo mundo viu com surpresa, mas era quest\u00e3o de tempo. As rodadas estavam super altas com pre\u00e7os irreais e isso afeta mais o mercado p\u00fablico, mas mercado privado vai se ajustar\u201d.<\/p>\n

Mesmo assim, a GA diz que n\u00e3o diminuiu o apetite em investimento<\/strong>, mas est\u00e1 tomando mais cuidado com o tipo de companhia que a gestora investe. \u201c\u00c9 uma oportunidade para grande empresas de portf\u00f3lio. Para nossas companhias que est\u00e3o capitalizadas, \u00e9 um momento bom para consolida\u00e7\u00e3o\u201d.<\/p>\n

Mas, para as empresas que n\u00e3o conseguiram ter caixa para alguns anos e n\u00e3o est\u00e3o querendo ter rodadas abaixo, v\u00e3o sofrer e precisar ter esse tipo de movimento, segundo Catunda.<\/p>\n

J\u00e1 para os empreendedores, no final do dia, Catunda diz que toda a empresa ser\u00e1 avaliada a m\u00faltiplo de caixa e lucro em algum momento. \u00c9 o caso das big techs, como Google (GOGL34<\/a>) e Facebook (FBOK34<\/a>), por exemplo. \u201cEssas sacudidas que a gente tem no Brasil a cada dois, tr\u00eas anos, \u00e9 o momento de o empreendedor voltar para casa para entender o unit economics <\/i>e fazer um plano para chegar com a companhia rent\u00e1vel. \u00c9 super importante para a gente ter algo a prazo super consistente\u201d.<\/p>\n

O que os investidores olham<\/h2>\n

Segundo Lima, para investir em uma startup<\/strong>, a Riverwood avalia o tamanho de mercado, a capacidade de execu\u00e7\u00e3o e tamb\u00e9m a capacidade do empreendedor de ajustar a estrat\u00e9gia e receber orienta\u00e7\u00f5es do conselho.<\/p>\n

J\u00e1 Escobari diz que a GA faz um lista de pontos positivos e negativos. Coisas que fazem a gestora fugir de um aporte s\u00e3o quando os neg\u00f3cios demandam capital intensivo<\/a> ou neg\u00f3cios em que o governo tem um papel desproporcional. A General Atlantic tamb\u00e9m avalia o hist\u00f3rico de sucesso do fundador. Mas n\u00e3o necessariamente sucesso empresarial, mas qualquer tipo de sucesso que ele tenha tido na vida, al\u00e9m de equil\u00edbrio do time executivo.<\/p>\n

Para Escobari, um CEO deve ser estrat\u00e9gico e os gestores devem ser complementares olhando para o macro e para o micro. \u201cUm Yin e Yang de capacidades complementares. \u00c0s vezes vemos esse equil\u00edbrio em um \u00fanico s\u00f3 indiv\u00edduo, \u00e0s vezes em duplas ou em trincas\u201d.<\/p>\n

Ainda que a GA goste de ser um investidor mais ativo e participante, Catunda disse que a gestora n\u00e3o quer atrapalhar o empreendedor, mas trazer ideias novas. Como foi com a Hotmart, em que a GA aconselhou pela compra da startup americana Teachable.<\/p>\n

\u201cFicamos admirados com a Hotmart no Brasil, a maior plataforma global para que criadores de conte\u00fado vendessem produto digital. Pegamos todos nosso s\u00f3cios na Europa e na \u00cdndia pra entender o mercado. Encontramos uma empresa parecida com a Hotmart, que era a Teachable, e fizemos com que os dois empreendedores se conhecessem\u201d, disse.<\/p>\n

Com a janela de equity mais escassa e mais cara, o M&A pode ser mais frequente. Segundo Lima, a Riverwood tem uma vis\u00e3o mais panor\u00e2mica de como escalar de forma diferente ou expandir para algum mercado. Foi o caso da 99, brasileira investida da Riverwood. \u201cEra briga de cachorro grande com a Uber (U1BE34<\/a>). E a Didi Chuxing tinha mil desenvolvedores enquanto a 99 tinha menos. Ent\u00e3o trouxemos a Didi para poder competir\u201d, disse, sobre o meio de campo feito pela gestora para a compra da 99 pela empresa chinesa.<\/p>\n

O IPO \u00e9 um evento de liquidez de perenidade da companhia, mas n\u00e3o \u00e9 o \u00fanico pr\u00eamio para o empreendedor. A RD Station, agora parte da Totvs (TOTS3)<\/a>, e a compra da Technisys pela Sofi, que vale US$ 14 bilh\u00f5es na bolsa, s\u00e3o exemplos disso, segundo Lima. \u201c\u00c9 excelente para a gente e o fundador continua com valor, com moeda que \u00e9 l\u00edquida. Ent\u00e3o [a op\u00e7\u00e3o pelo tipo de sa\u00edda] vai muito de cada investimento e a janela que a empresa vai encontrar\u201d.<\/p>\n

Onde a GA e a Riverwood erraram?<\/h2>\n

Sem citar empresas investidas, Escobari disse que errou quando quis \u201cengordar\u201d comprando neg\u00f3cios que n\u00e3o faziam sentido, ou quando passou muito tempo sem investir e se sentiu pressionado, o que o levou a investir em um acordo que n\u00e3o era t\u00e3o bom. Tamb\u00e9m disse que errou quando subestimou a complexidade de se trabalhar com organiza\u00e7\u00f5es familiares ou com grupos de grandes empresas.<\/p>\n

Para Lima, os erros cometidos pelo fundo est\u00e3o mais relacionados a quest\u00f5es ex\u00f3genas, em que a empresa n\u00e3o tem controle. \u201cA quest\u00e3o regulat\u00f3ria, ou uma decis\u00e3o que fa\u00e7a com que a empresa perca sua competitividade\u201d.<\/p>\n

De empresa disruptiva a incumbente em 4 anos<\/h2>\n

O mundo hoje n\u00e3o \u00e9 o mesmo de cinco anos atr\u00e1s e as coisas acontecem muito mais rapidamente, segundo Catunda. As startups que t\u00eam dois anos de vida j\u00e1 valem milh\u00f5es de d\u00f3lares. Ao mesmo tempo, uma empresa que pode ser disruptiva hoje, em tr\u00eas ou quatro anos j\u00e1 pode virar incumbente (tradicional), segundo o investidor.<\/p>\n

A GA foca em investimentos em educa\u00e7\u00e3o digital, pagamentos, marketplaces e redu\u00e7\u00e3o do custo do sistema de sa\u00fade. Setores que, segundo Catunda, s\u00e3o replic\u00e1veis em todas as economias.<\/p>\n

\u201cO Brasil \u00e9 t\u00e3o ca\u00f3tico que a gente faz solu\u00e7\u00f5es export\u00e1veis para o mundo. \u00c9 o caso da Gympass, n\u00e3o existia nenhum membership <\/i>de academias no mundo. Exportar modelos acontece com frequ\u00eancia, temos certa vantagem nisso por sermos um fundo global\u201d.<\/p>\n

O caso da unico<\/h2>\n

A GA acompanha 100 mil empresas pelo mundo e a cada ano acrescenta oito a 10 mil empresas para ficar de olho. \u201cA gente acompanha o modelo de neg\u00f3cio, surfando a onda que a gente acredita. Falamos um sim para 400 n\u00e3os. Aprende-se muito conhecendo empresas mesmo que n\u00e3o se v\u00e1 investir nelas\u201d, disse Escobari.<\/p>\n

\u00c9 o caso da idtech unico. Diego Martins, CEO e fundador da unico, recebeu mentoria de Escobari pela Endeavor h\u00e1 12 anos e tentou receber capital da GA. Escobari disse que o neg\u00f3cio n\u00e3o funcionava e Martins perguntou se poderia voltar uma vez a cada seis meses para tentar captar. \u201cEu dou tr\u00eas recomenda\u00e7\u00f5es, se voc\u00ea implementa duas, voc\u00ea pode voltar\u201d, disse Escobari, \u00e0 \u00e9poca. A empresa ainda se chamava Acesso Digital. Martins voltou por nove anos. No d\u00e9cimo ano, em 2020, a GA investiu, em um aporte de R$ 580 milh\u00f5es S\u00e9rie B junto do SoftBank.<\/p>\n

\u201cA Acesso Digital tinha um modelo completamente diferente, onde voc\u00ea armazenava documentos. Ao inv\u00e9s da empresa ter documentos f\u00edsicos, ela armazenava na nuvem, com acesso digital. Mas esse \u00e9 um modelo que eventualmente est\u00e1 fadado ao insucesso ao longo do tempo. Ent\u00e3o, a empresa come\u00e7ou a pegar – com autoriza\u00e7\u00e3o de todas as pessoas – os documentos, a biometria e criou a maior base de dados para evitar fraude no Brasil\u201d, disse.<\/p>\n

A Acesso Digital virou unico no final de 2020 e obteve o status de unic\u00f3rnio<\/strong> em agosto de 2021, depois de um aporte de R$ 625 milh\u00f5es da GA com o SoftBank.<\/p>\n

Ver mais em Bloomberg L\u00ednea Brasil<\/a><\/p>\n\t

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