{"id":129199,"date":"2021-03-08T10:50:17","date_gmt":"2021-03-08T13:50:17","guid":{"rendered":"https:\/\/www.suno.com.br\/noticias\/?p=129199"},"modified":"2021-03-08T12:28:45","modified_gmt":"2021-03-08T15:28:45","slug":"macro-capital-exposicao-brasil-vale-vale3","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.suno.com.br\/noticias\/macro-capital-exposicao-brasil-vale-vale3\/","title":{"rendered":"Macro Capital reduz exposi\u00e7\u00e3o a Brasil, mas est\u00e1 positiva sobre Vale (VALE3) e tecnologia"},"content":{"rendered":"

A Macro Capital<\/strong>, gestora de um fundo de investimento multimercado<\/a>, est\u00e1 com um p\u00e9 atr\u00e1s com o Brasil. Os \u00faltimos 30 dias mudaram drasticamente o cen\u00e1rio brasileiro tra\u00e7ado no fim de 2020 — para a casa, a press\u00e3o sobre a Bolsa se justifica.<\/p>\t

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A gestora come\u00e7ou o ano com uma exposi\u00e7\u00e3o relevante do seu portf\u00f3lio ao Brasil, mas j\u00e1 colocou o p\u00e9 no freio e se desfez de posi\u00e7\u00f5es em empresas de consumo e varejo, em meio a d\u00favidas sobre a agilidade do processo de vacina\u00e7\u00e3o da popula\u00e7\u00e3o. Agora, a aposta da Macro Capital est\u00e1 concentrada sobretudo nos setores de commodities\u00a0e tecnologia.<\/p>\n

Os pap\u00e9is de bancos tamb\u00e9m s\u00e3o considerados baratos hoje pela gestora, e devem ser beneficiados pela melhora no lucro e pela queda na inadimpl\u00eancia. Mesmo assim, incertezas no cen\u00e1rio governamental — como o aumento do CSLL<\/a> — trazem d\u00favidas ao mercado.<\/p>\n

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“O ambiente, de uma forma geral, piorou muito. Mesmo com a elei\u00e7\u00e3o no Congresso, ainda cresce o risco pol\u00edtico, fiscal e de interven\u00e7\u00e3o setorial”, afirma Priscila Ara\u00fajo<\/strong>, gestora de renda vari\u00e1vel na Macro Capital, que hoje faz a gest\u00e3o de R$ 150 milh\u00f5es.<\/p>\n

Mesmo pessimista com o Ibovespa<\/strong>, a casa diz que enxerga a poss\u00edvel valoriza\u00e7\u00e3o de 30% a 40% em alguns pap\u00e9is espec\u00edficos como a Vale <\/strong>(VALE3)<\/a>, “que ainda continua muito barata, negociando a menos de tr\u00eas vezes o Ebitda”.<\/p>\n

O fundo foi criado no fim de 2019, e hoje \u00e9 composto por cerca de 20 profissionais — a maioria deles s\u00eaniores, com passagem por grandes institui\u00e7\u00f5es. Com book \u00fanico<\/strong>, ou seja, com a tomada de decis\u00f5es de forma unificada entre as equipes, a Macro Capital diz que cogita abrir novos fundos, embora n\u00e3o seja a prioridade no momento.<\/p>\n

Confira os principais trechos da entrevista exclusiva concedida pela gestora ao SUNO Not\u00edcias<\/strong>.<\/p>\n

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Priscila Ara\u00fajo, gestora de renda vari\u00e1vel da Macro Capital.<\/figcaption><\/figure>\n

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O Macro Capital One FIC FIM \u00e9 um fundo multimercado, ent\u00e3o olha para diversas vertentes, mas voc\u00eas est\u00e3o comprados mais em Brasil ou exterior? Qual tem sido a tend\u00eancia do fundo nesse 1 ano e meio de hist\u00f3ria?<\/strong><\/p>\n

Como todo fundo multimercado<\/strong>, n\u00f3s olhamos para todos os mercados e todas as classes de ativos. Como o nome j\u00e1 diz, existe um componente de pesquisa macroecon\u00f4mica muito forte, com uma equipe que embasa todos os investimentos que fazemos. Obviamente, temos um conhecimento maior interno, ent\u00e3o nosso fundo tem um componente bastante relevante em Brasil.<\/p>\n

Desde que eu entrei na Macro Capital, no ano passado, v\u00ednhamos olhando muito para os mercados de Bolsa, a classe preferida era de renda vari\u00e1vel<\/strong>, pois havia uma convic\u00e7\u00e3o maior sobre os retornos da renda vari\u00e1vel. At\u00e9 o come\u00e7o deste ano, ainda est\u00e1vamos bastante divididos entre mercado local e internacional (norte-americano, europeu e asi\u00e1tico).<\/p>\n

Desde janeiro, no entanto, as incertezas com o mercado local fizeram com que n\u00f3s reduz\u00edssemos a posi\u00e7\u00e3o l\u00edquida em Brasil, e mantiv\u00e9ssemos a posi\u00e7\u00e3o l\u00e1 fora, at\u00e9 pelo menos meados de fevereiro.<\/p>\n\t

\n\t\t\t\tSaiba mais<\/span>\n\t\t\t\t\n\t\t\tPetrobras (PETR4) vira 'patinho feio' ante pares ap\u00f3s interven\u00e7\u00e3o estatal\t\t<\/a>\n\t<\/div>\n\n\n

Hoje temos uma s\u00e9rie de pap\u00e9is e empresas que nos chama aten\u00e7\u00e3o, mas a posi\u00e7\u00e3o brasileira est\u00e1 \u201cneutralizada\u201d, com \u00edndices e op\u00e7\u00f5es. Entendemos que, assim como no ano passado, \u00e9 melhor estar exposto de alguma forma do que nunca estar, mesmo com as circunst\u00e2ncias nebulosas.<\/p>\n

Neste ano, vemos uma disparidade muito grande entre os setores da economia real, e isso tamb\u00e9m ser\u00e1 refletido nos setores da Bolsa<\/strong>. Sobretudo pelo fato de que empresas do mesmo setor sair\u00e3o da crise melhor do que as outras, e ainda podemos enxergar essas oportunidades.<\/p>\n

Por\u00e9m, ainda continuamos reticentes com o cen\u00e1rio de curto prazo, tanto por conta da acelera\u00e7\u00e3o da pandemia, como pelo risco fiscal. L\u00e1 fora, junto com a alta das Treasuries<\/strong><\/a>, fomos reduzindo a posi\u00e7\u00e3o em Bolsa. Zeramos Europa, e continuamos com Estados Unidos e China.<\/p>\n

Voc\u00ea entende que os \u00faltimos ru\u00eddos internos no Brasil, que t\u00eam abalado a Bolsa desde a \u00faltima semana, representam uma real amea\u00e7a aos pap\u00e9is listados, n\u00e3o s\u00f3 as estatais, mas da Bolsa brasileira como um todo?<\/strong><\/p>\n

O cen\u00e1rio mudou radicalmente nas \u00faltimas semanas. Atualmente enxergamos alguns riscos presentes e reais e que n\u00e3o ponder\u00e1vamos h\u00e1 30 dias. O ambiente, de uma forma geral, piorou muito. Mesmo com a elei\u00e7\u00e3o no Congresso, ainda cresce o risco pol\u00edtico<\/strong>, fiscal e de interven\u00e7\u00e3o setorial. Al\u00e9m disso, ainda h\u00e1 o risco de alta da infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n

At\u00e9 o fim do ano passado, com a tend\u00eancia de recupera\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica e com esses riscos em menor grau, v\u00edamos a possibilidade de manuten\u00e7\u00e3o da taxa de juros, ou ent\u00e3o um aumento somente no segundo semestre. No entanto, a press\u00e3o inflacion\u00e1ria deve fazer com que o Copom aumente a Selic<\/strong> em 0,5% j\u00e1 na pr\u00f3xima reuni\u00e3o.<\/p>\n\t

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Inicialmente, a nossa perspectiva era de que a taxa de juros encerraria 2021 em 4,75%, mas com os \u00faltimos eventos e o cen\u00e1rio macroecon\u00f4mico deteriorado, passamos a estimar uma Selic em 5,25% no fim do ano. Nossa revis\u00e3o do PIB, atualmente em 3,8%, tamb\u00e9m caiu, com risco de voltar a revisar para baixo, caso as medidas de restri\u00e7\u00e3o da pandemia aumentem.<\/p>\n

Assim, comparando o cen\u00e1rio atual com o que prev\u00edamos no in\u00edcio do ano, podemos ter lucros corporativos menores do que o esperado, um pr\u00eamio de risco maior causado pelo front<\/em> pol\u00edtico e fiscal.<\/p>\n

Falando em Bolsa especificamente, as \u00faltimas semanas, tanto as perspectivas de fluxo de caixa como de m\u00faltiplos mudaram. Potencialmente teremos uma rentabilidade contra\u00edda em 2021 \u2013 por conta da pandemia<\/strong> \u2013 e uma taxa de juros maior, o que diminui os m\u00faltiplos das empresas, com uma taxa de desconto superior.<\/p>\n

Para o mercado acion\u00e1rio no curto e m\u00e9dio prazo, a perspectiva se tornou bem mais negativa.<\/p>\n

Essa guinada intervencionista do governo pode trazer desdobramentos similares \u00e0 Bolsa como em 2014 e 2015?<\/strong><\/p>\n

Vamos pegar o exemplo dos bancos, que ter\u00e3o de pagar mais CSLL<\/strong> a partir de julho. Se olharmos os valuations<\/em> das institui\u00e7\u00f5es, mesmo comparando com os pares internacionais, parecem muito baratos. O lucro deve voltar em 2021, impulsionado pela queda da inadimpl\u00eancia. Tamb\u00e9m entendemos que a concorr\u00eancia n\u00e3o deva apertar no curto prazo.<\/p>\n

No entanto, o aumento da al\u00edquota de impostos dos bancos deve ser mantido at\u00e9 o fim deste ano, mas quem garante que n\u00e3o ser\u00e1 renovado? Na \u00e9poca do governo da ex-presidente Dilma, o momento de maior compress\u00e3o dos m\u00faltiplos dos bancos foi quando o governo utilizou os bancos p\u00fablicos para baixar, na marra, a taxa de juros. Para n\u00e3o perder market share<\/em><\/a>, os privados acompanharam.<\/p>\n

Um dos riscos de interven\u00e7\u00e3o do governo no mercado \u00e9 justamente esse, a utiliza\u00e7\u00e3o dos bancos p\u00fablicos de forma n\u00e3o racional para for\u00e7ar algum movimento. Isso se reflete na nossa conversa da semana passada<\/a>, quando dissemos que por conta dessa guinada intervencionista do governo as estatais<\/strong> e empresas de setores regulados podem voltar a patamares da recess\u00e3o.<\/p>\n

O fundo possui alguma previs\u00e3o para o Ibovespa no fim do ano em termos de pontua\u00e7\u00e3o?<\/strong><\/p>\n

N\u00e3o nos preocupamos com o \u00edndice no curto prazo. O que sempre dizemos aos cotistas e poss\u00edveis investidores \u00e9 que o Ibovespa \u00e9 uma cesta de ativos, alguns bons e alguns ruins, e olhar de forma generalizada n\u00e3o nos interessa.<\/p>\n

Vemos potencial de 30% a 40% em alguns pap\u00e9is da Bolsa para n\u00e3o muito longe, e isso n\u00e3o diz respeito ao \u00edndice. Mas, se quisermos falar sobre Ibovespa no fim do ano, depende do ciclo das commodities.<\/p>\n

Temos cerca de 25% do \u00edndice neste setor, ent\u00e3o o movimento de empresas do segmento ir\u00e1 influenciar muito. Veja o desempenho da Vale, maior posi\u00e7\u00e3o do \u00edndice, por exemplo. Ela se valorizou mais de 100% nos \u00faltimos 12 meses apenas por uma reprecifica\u00e7\u00e3o dado o patamar do min\u00e9rio de ferro<\/strong>. Ela continua negociando abaixo de 3 vezes em rela\u00e7\u00e3o ao Ebitda <\/strong>(lucro antes de juros, impostos, deprecia\u00e7\u00e3o e amortiza\u00e7\u00e3o)<\/a>. A Vale continua muito barata frente ao atual pre\u00e7o do min\u00e9rio.<\/p>\n\t

\n\t\t\t\tConfira<\/span>\n\t\t\t\t\n\t\t\tPetrobras (PETR4): CVM abrir\u00e1 processo para investigar 'insider'\t\t<\/a>\n\t<\/div>\n\n\n

O tal do \u201csuper ciclo de commodities<\/a>\u201d vai ser muito determinante no patamar do Ibovespa no fim de 2021. Tamb\u00e9m depende do cen\u00e1rio brasileiro ante a pandemia, al\u00e9m do risco pol\u00edtico e fiscal, mas \u00e9 razo\u00e1vel pensar que podemos ver o \u00edndice em patamares parecidos ao do in\u00edcio deste ano (o Ibovespa chegou a negociar acima dos 125 mil pontos em 8 de janeiro).<\/p>\n

Quais s\u00e3o os setores que voc\u00eas t\u00eam olhado nos \u00faltimos meses e que chamam aten\u00e7\u00e3o, de forma positiva e negativa?<\/strong><\/p>\n

N\u00f3s viramos o ano otimistas com o processo de recupera\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica<\/a> no Brasil, dados os menores n\u00fameros da pandemia no in\u00edcio do quarto trimestre. No entanto, com a virada do ano e a nebulosidade do cen\u00e1rio local, junto \u00e0s restri\u00e7\u00f5es de mobilidade, reduzimos bastante a exposi\u00e7\u00e3o aos setores de consumo e varejo j\u00e1 no come\u00e7o do ano.<\/p>\n

Fizemos isso principalmente por conta das incertezas com a possibilidade de mobilidade das pessoas, al\u00e9m de d\u00favidas sobre a velocidade da vacina\u00e7\u00e3o da popula\u00e7\u00e3o, o que impacta diretamente o desempenho da economia.<\/p>\n

O terceiro ponto, para consumo e varejo, \u00e9 o aux\u00edlio emergencial<\/strong>. Durante o ano passado, houve um redirecionamento muito forte da renda das pessoas. A capacidade de consumo das classes mais baixas foi artificialmente elevada, e essa renda, que refor\u00e7ou a atividade de consumo e deixou de lado os servi\u00e7os, uma hora vai acabar.<\/p>\n\t

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Por outro lado, continuamos vendo um cen\u00e1rio muito positivo para o setor de commodities. N\u00e3o somente por conta do crescimento de China<\/strong> e Estados Unidos<\/strong>, mas tamb\u00e9m pelo rebalanceamento da oferta e demanda das principais ind\u00fastrias. Ap\u00f3s muitos anos com pre\u00e7os pressionados, o investimento no aumento da capacidade de produ\u00e7\u00e3o das mat\u00e9rias-primas foi diminu\u00eddo, o que acarreta uma oferta retra\u00edda hoje.<\/p>\n

Outro tema que gostamos \u00e9 a tecnologia. Seja via players de transforma\u00e7\u00e3o digital, ou de e-commerce que podem se beneficiar desse movimento transformacional no varejo.<\/p>\n

Como voc\u00eas t\u00eam visto as mudan\u00e7as no cen\u00e1rio macroecon\u00f4mico norte-americano, com a elei\u00e7\u00e3o do Biden e amplia\u00e7\u00e3o da liquidez agora em meio \u00e0 press\u00e3o inflacion\u00e1ria?<\/strong><\/p>\n

Aqui na Macro Capital, vemos esse movimento do mercado ainda como prematuro, com o medo da infla\u00e7\u00e3o. Vemos um ambiente favor\u00e1vel para a recupera\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica, estamos esperando um crescimento do Produto Interno Bruto (PIB<\/strong>)<\/a> na ordem de 7% em 2021 e de aproximadamente 5% em 2022, impulsionado pelos pacotes de est\u00edmulos que j\u00e1 atingiram US$ 4 trilh\u00f5es nos \u00faltimos meses.<\/p>\n

Entendemos que esse \u00faltimo pacote que deve ser aprovado, de US$ 1,9 trilh\u00e3o, servir\u00e1 como ac\u00famulo de poupan\u00e7a das pessoas. A partir do segundo semestre, sem os est\u00edmulos, a economia deve ser sustentada por esse capital acumulado nos \u00faltimos meses.<\/p>\n

Sobre a infla\u00e7\u00e3o<\/strong>, vemos uma press\u00e3o at\u00e9 o segundo trimestre, mas que deve desacelerar ao longo do ano. Para isso, observamos dois movimentos. O primeiro deles \u00e9 o redirecionamento dos gastos, que saem de bens de consumo para servi\u00e7os, o que deve acentuar a atividade econ\u00f4mica. O segundo \u00e9 a capacidade ociosa da economia, que deve segurar o pico da infla\u00e7\u00e3o, pois ter\u00e1 mais oferta no ambiente econ\u00f4mico.<\/p>\n\t

\n\t\t\t\tLeia tamb\u00e9m<\/span>\n\t\t\t\t\n\t\t\tIta\u00fa (ITUB4) prev\u00ea eleva\u00e7\u00e3o da Selic para 5% no final de 2021\t\t<\/a>\n\t<\/div>\n\n\n

Al\u00e9m disso, sustentam essa tese novas tend\u00eancias deflacion\u00e1rias<\/a>, com a digitaliza\u00e7\u00e3o dos processos da economia<\/strong>, desde o e-commerce at\u00e9 o entretenimento. Ent\u00e3o n\u00e3o vemos essa press\u00e3o inflacion\u00e1ria que o mercado tem precificado para esse ano. Estamos menos preocupados.<\/p>\n

Existem planos para a abertura de novos fundos?<\/strong><\/p>\n

Hoje, nosso foco est\u00e1 totalmente voltado \u00e0 consolida\u00e7\u00e3o do Macro Capital One, que \u00e9 o nosso \u00fanico produto. Mas, n\u00e3o descartamos a possibilidade de cria\u00e7\u00e3o de novas estrat\u00e9gias, como Long Short<\/a> e Long Biased<\/a>, em novos fundos. Estamos avaliando se faz sentido trazer ao mercado algum produto como esses ao longo de 2021.<\/p>\n

Voc\u00eas tamb\u00e9m abrem espa\u00e7o para modelagem estat\u00edstica e levam em considera\u00e7\u00e3o aspectos quantitativos nas an\u00e1lises. Como funciona o processo de tomada de decis\u00e3o?<\/b><\/p>\n

Atualmente, o que possu\u00edmos de modelagem estat\u00edstica serve para proje\u00e7\u00f5es macroecon\u00f4micas. Hoje, ainda, n\u00f3s n\u00e3o temos estrat\u00e9gias quantitativas. O que utilizamos para a aloca\u00e7\u00e3o de capital \u00e9 nossa pr\u00f3pria an\u00e1lise, de cen\u00e1rio macro, em juros e c\u00e2mbio, e de empresa a empresa.\u00a0<\/span><\/p>\n

Entretanto, estamos avaliando internamente para 2021 incorporar estrat\u00e9gias quantitativas, como mais uma das estrat\u00e9gias de investimentos dentro do time.<\/span><\/p>\n

Voc\u00ea acredita que um ciclo de alta da taxa de juros no Brasil pode impactar essa tend\u00eancia da ida das pessoas f\u00edsicas \u00e0 Bolsa?<\/strong><\/p>\n

N\u00f3s temos a expectativa por uma taxa b\u00e1sica de juros da economia (Selic)<\/a> de 5,25% no fim do ano, o que seria resultado apenas de uma normaliza\u00e7\u00e3o da taxa de juros no Brasil.<\/p>\n

Obviamente, esse processo vai esfriar o impulso de recursos para a Bolsa, ocorrendo uma desacelera\u00e7\u00e3o dessa sa\u00edda de capital da renda fixa para a renda vari\u00e1vel. Mas a Macro Capital<\/strong> n\u00e3o v\u00ea possibilidade em uma revers\u00e3o do processo dos \u00faltimos tr\u00eas anos, uma volta completa aos investimentos sem risco.<\/p>\n\t

\n\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t<\/picture>\n\t\t<\/a>\n\t<\/p>\n\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

A Macro Capital, gestora de um fundo de investimento multimercado, est\u00e1 com um p\u00e9 atr\u00e1s com o Brasil. Os \u00faltimos 30 dias mudaram drasticamente o cen\u00e1rio brasileiro tra\u00e7ado no fim de 2020 — para a casa, a press\u00e3o sobre a Bolsa se justifica. 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