{"id":103400,"date":"2020-11-29T12:47:38","date_gmt":"2020-11-29T15:47:38","guid":{"rendered":"https:\/\/www.suno.com.br\/noticias\/?p=103400"},"modified":"2020-11-29T12:48:56","modified_gmt":"2020-11-29T15:48:56","slug":"estagnacao-secular-amedronta-mercados","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.suno.com.br\/noticias\/estagnacao-secular-amedronta-mercados\/","title":{"rendered":"O que \u00e9 a estagna\u00e7\u00e3o secular e por que amedronta tanto os mercados"},"content":{"rendered":"

Um espectro ronda os mercados internacionais. O espectro da estagna\u00e7\u00e3o secular.<\/strong><\/p>\t

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\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t\t\"O\n\t\t\t<\/picture>\n\n\t\t\t
O que \u00e9 a estagna\u00e7\u00e3o secular e por que amedronta tanto os mercados<\/figcaption>\n\t\t<\/figure>\n\t<\/div>\n\n\n\t

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A par\u00e1frase da primeira linha do “Manifesto do Partido Comunista<\/a>” de Karl Marx<\/strong> poderia ser utilizada tamb\u00e9m no debate sobre a estagna\u00e7\u00e3o secular. O grande medo que assombra os Bancos Centrais e os governos do mundo inteiro, sobre a inefic\u00e1cia da pol\u00edtica monet\u00e1ria para fazer frente a uma crise econ\u00f4mica.<\/p>\n

O indicador que deixa muita gente assustada, mostrando o risco concreto de uma estagna\u00e7\u00e3o secular, \u00e9 o R*.<\/strong> Ou tamb\u00e9m chamado de “taxa estrelada”.<\/p>\n\t

\n\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t<\/picture>\n\t\t<\/a>\n\t<\/p>\n\n\n

O R* \u00e9 o que os economistas chamam de taxa natural de juros. \u00c9 a taxa de juros real que deve prevalecer quando a economia estiver em plena for\u00e7a.<\/p>\n

Embora os Bancos Centrais<\/strong><\/a>\u00a0definam as taxas de juros de curto prazo, o R* \u00e9 o resultado de fatores econ\u00f4micos de longo prazo al\u00e9m da influ\u00eancia dos Bancos Centrais e da pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n

Essa \u00e9 a vari\u00e1vel oculta \u00e0 qual est\u00e1 vinculado o desempenho de uma economia.<\/p>\n

N\u00e3o em sua oscila\u00e7\u00e3o c\u00edclica, ou seja nas fases transit\u00f3rias tr\u00e1gicas ou felizes de recess\u00e3o e superaquecimento da economia. Mas sim a oscila\u00e7\u00e3o estrutural de longo prazo.<\/p>\n

A prosperidade do futuro de um pa\u00eds, as perspectivas econ\u00f4micas de nossos filhos e netos dependem do indicador R*.<\/p>\n\t

\n\t\t\t\tVeja tamb\u00e9m<\/span>\n\t\t\t\t\n\t\t\tPor que as Bolsas de Valores n\u00e3o t\u00eam medo da segunda onda de coronav\u00edrus\t\t<\/a>\n\t<\/div>\n\n\n

E, mais concretamente, o sucesso e o fracasso de qualquer pol\u00edtica monet\u00e1ria<\/a>.<\/strong> A capacidade de atingir a meta de infla\u00e7\u00e3o<\/strong><\/a> (e, portanto, de amortecer as fases dos ciclos econ\u00f4micos positivo ou negativo).<\/p>\n

Analisando o R* atual podemos tentar responder \u00e0 pergunta: estamos enfrentando uma estagna\u00e7\u00e3o secular?<\/p>\n

Fen\u00f4meno que os economistas tentam explicar<\/h2>\n

Mas vamos por ordem. Existe um fen\u00f4meno que os economistas est\u00e3o tentando explicar. Analisando os dados do Produto Interno Bruto (PIB)<\/strong><\/a> dos Estados Unidos desde 1946 aparece uma clara tend\u00eancia de estagna\u00e7\u00e3o secular.<\/p>\n\t

\n\t\t\t\tVeja tamb\u00e9m<\/span>\n\t\t\t\t\n\t\t\tBRB (BSLI3) aprova pagamento de R$ 22 milh\u00f5es em JCP\t\t<\/a>\n\t<\/div>\n\n\n

H\u00e1 60 anos, a economia dos Estados Unidos<\/strong> cresceu em m\u00e9dia 0,84% ao ano. Cada vez que o PIB desviou desse valor, empregos foram criados ou cancelados, empresas nasceram ou morreram. A tend\u00eancia de fundo, no entanto, era s\u00f3lida e constante: crescimento no longo prazo.<\/p>\n

Com a Grande Recess\u00e3o de 2008<\/a>,<\/strong> aparentemente, algo mudou. Aquela crise foi muito diferente das outras. Sob um perfil estrutural.<\/p>\n

O PIB dos EUA come\u00e7ou a crescer, oscilando em torno de um valor trimestral de 0,57%. Tornou-se estruturalmente mais lento.<\/p>\n

No quarto trimestre de 2019, o Produto Interno Bruto dos EUA – se tivesse seguido a tend\u00eancia \u201cantiga\u201d – deveria ter atingido US$ 24,827 trilh\u00f5es (cerca de R$ 130 trilh\u00f5es) (em valores de 2012). Em vez disso, parou em SU$ 19,203 trilh\u00f5es. Ou seja 22% menos do que o esperado. Um fen\u00f4meno semelhante pode ser encontrado em outras economias, principalmente a da Uni\u00e3o Europeia (UE)<\/strong><\/a>.<\/p>\n

O que aconteceu? Uma das explica\u00e7\u00f5es se baseia na teoria de 1938 do economista Alvin Hansen,<\/strong> chamado de “Keynes<\/a><\/strong> dos EUA”.<\/p>\n

Naquela \u00e9poca, mesmo 10 anos ap\u00f3s a Grande Depress\u00e3o de 1929<\/strong><\/a>, a economia dos EUA parecia n\u00e3o querer se recuperar totalmente.<\/p>\n

Por isso, Hansen, um dos economistas mais influentes de sua \u00e9poca, come\u00e7ou a falar em “estagna\u00e7\u00e3o secular”. Um conceito do qual alguns economistas marxistas se apropriaram na d\u00e9cada de 1980 para explicar a financeiriza\u00e7\u00e3o<\/strong> da economia.<\/p>\n

Em 2009, o economista alem\u00e3o Hans-Werner Sinn, em um artigo profeticamente intitulado \u201cEsque\u00e7a<\/strong> a infla\u00e7\u00e3o\u201d,<\/strong> retomou o conceito. E em 2013 Larry Summers, ex-secret\u00e1rio do Tesouro dos EUA durante a presid\u00eancia de Bill Clinton, tamb\u00e9m relan\u00e7ou a ideia de uma estagna\u00e7\u00e3o secular.<\/p>\n\t

\n\t\t\t\tVeja tamb\u00e9m<\/span>\n\t\t\t\t\n\t\t\tPorque acabou a euforia das a\u00e7\u00f5es de maconha nas Bolsas de Valores\t\t<\/a>\n\t<\/div>\n\n\n

Segundo eles, por causa das novas condi\u00e7\u00f5es estruturais, a poupan\u00e7a e os investimentos s\u00f3 conseguem encontrar um equil\u00edbrio em um n\u00edvel de crescimento inferior ao do passado.<\/p>\n

Qual seria a causa dessa mudan\u00e7a?<\/h2>\n

Segundo os economistas, existem muitos fatores em jogo – at\u00e9 mesmo as mudan\u00e7as clim\u00e1ticas. E todos apontam em uma dire\u00e7\u00e3o: muita poupan\u00e7a, poucos investimentos.<\/p>\n

Um dos fatores \u00e9 a redu\u00e7\u00e3o do crescimento da popula\u00e7\u00e3o, que aumenta mais lentamente do que no passado. Isso levou a uma redu\u00e7\u00e3o na demanda por bens de capital (e, portanto, por investimentos) para tornar os trabalhadores mais numerosos e produtivos.<\/p>\n

Um fen\u00f4meno que tamb\u00e9m poderia ter sido impulsionado pelo desenvolvimento tecnol\u00f3gico, que fez com que os pre\u00e7os dos bens de capital ca\u00edssem.<\/p>\n

Isso significa que a produ\u00e7\u00e3o de bens n\u00e3o de consumo – a “poupan\u00e7a” em termos reais – desacelere, e a poupan\u00e7a em termos monet\u00e1rios se acumule.<\/p>\n

\u00c9 verdade que uma popula\u00e7\u00e3o mais idosa tende a usar as poupan\u00e7as (financeiras) para sobreviver<\/a><\/strong>. Uma tend\u00eancia que se tornar\u00e1 cada vez mais importante no futuro.<\/p>\n

Entretanto, diante da perspectiva de viver mais, trabalhadores de todas as idades tendem a economizar mais para lidar melhor com a idade de aposentadoria. Al\u00e9m do fato que muita gente consegue trabalhar, e portanto produzir renda, at\u00e9 o final da vida, pois os trabalhos onde \u00e9 necess\u00e1ria for\u00e7a f\u00edsica s\u00e3o cada vez menores. E isso aumenta a massa de poupan\u00e7a.<\/p>\n

O envelhecimento da popula\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m desacelera a produtividade<\/a>.<\/strong> Pois \u00e9 a dos trabalhadores mais jovens que cresce mais rapidamente.<\/p>\n

Por \u00faltimo, o aumento das desigualdades em favor dos mais ricos, que tem uma propens\u00e3o marginal a poupar maior, acaba por alimentar ainda mais o fen\u00f4meno.<\/p>\n

Estagna\u00e7\u00e3o secular j\u00e1 entre n\u00f3s h\u00e1 d\u00e9cadas<\/h2>\n

Essa tend\u00eancia a uma estagna\u00e7\u00e3o secular estaria ativa h\u00e1 algum tempo, mas a exuber\u00e2ncia financeira do come\u00e7o do mil\u00eanio a teria escondido.<\/p>\n

A corrida por a\u00e7\u00f5es seguras, que come\u00e7ou ap\u00f3s a Grande Recess\u00e3o,<\/strong> est\u00e1 ligada tamb\u00e9m ao envelhecimento da popula\u00e7\u00e3o.<\/p>\n

Pessoas idosas tendem a evitar investimentos de riscos, acelerando o fen\u00f4meno e deprimindo ainda mais os rendimentos j\u00e1 limitados pela queda nos lucros causada pela desacelera\u00e7\u00e3o da produtividade.<\/p>\n

Entretanto, essa ideia de estagna\u00e7\u00e3o secular foi duramente criticada por economistas que evidenciam os riscos ligados a essa vis\u00e3o.<\/p>\n\t

\n\t\t\t\tVeja tamb\u00e9m<\/span>\n\t\t\t\t\n\t\t\tVeja as 5 raz\u00f5es que levaram \u00e0s novas m\u00e1ximas das Bolsas de Valores\t\t<\/a>\n\t<\/div>\n\n\n

Isso especialmente no que diz respeito da complexidade dos fen\u00f4menos em jogo. E tamb\u00e9m especialmente por causa da forte tenta\u00e7\u00e3o de resolver esse problema aumentando os gastos p\u00fablicos e a d\u00edvida p\u00fablica.<\/p>\n

Isso j\u00e1 est\u00e1 sendo feito h\u00e1 trinta anos em uma das maiores economias do mundo, o Jap\u00e3o, com sucesso muito limitado.<\/p>\n

Sem contar que isso alimentaria ainda mais a desigualdade j\u00e1 crescente, favorecendo os lucros e em detrimento dos sal\u00e1rios.<\/p>\n

Um ponto sobre o qual quase todos os economistas concordam \u00e9 que muita poupan\u00e7a e poucos investimentos significam uma s\u00f3 coisa: as taxas de juros que deveriam coloc\u00e1-los em equil\u00edbrio caem para n\u00edveis muito baixos.<\/p>\n

Para que a economia seja saud\u00e1vel, n\u00e3o importa, por\u00e9m, atingir qualquer equil\u00edbrio e qualquer taxa de juros.<\/p>\n

O que importa \u00e9 que o equilibro permita utilizar todos os recursos dispon\u00edveis, come\u00e7ando pelos trabalhadores, mantendo o n\u00edvel dos pre\u00e7os sob controle.<\/p>\n

A import\u00e2ncia do R*<\/h2>\n

E \u00e9 nesse ponto que o R* entra em jogo, sendo considerada a taxa de juros<\/strong><\/a> real neutra.<\/p>\n

A R* n\u00e3o \u00e9 uma vari\u00e1vel monet\u00e1ria – como a taxa nominal – mas diz respeito \u00e0 estrutura da economia.<\/p>\n\t

\n\t\t\t\tVeja tamb\u00e9m<\/span>\n\t\t\t\t\n\t\t\tPor que Wall Street sobe h\u00e1 11 anos e o resto do mundo n\u00e3o?\t\t<\/a>\n\t<\/div>\n\n\n

\u00c9 a taxa que equilibra a poupan\u00e7a – em volume, n\u00e3o em dinheiro: bens e servi\u00e7os n\u00e3o destinados ao consumo<\/strong><\/a> – com os investimentos e, ao mesmo tempo, garante o uso de todos os recursos dispon\u00edveis e pre\u00e7os est\u00e1veis.<\/p>\n

\u00c9 tamb\u00e9m um conceito importante para a pol\u00edtica monet\u00e1ria, que move as taxas nominais. A diferen\u00e7a entre a taxa definida pelos bancos centrais e a taxa \u201creal\u201d deve ser compensada ao longo do tempo pela infla\u00e7\u00e3o e, portanto, imediata e temporariamente, pelo crescimento c\u00edclico.<\/p>\n

Simplificando: se as taxas de cr\u00e9dito forem inferiores a R*, a economia \u00e9 estimulada at\u00e9 que os investimentos, os empregos, os sal\u00e1rios tenham trazido os pre\u00e7os ao n\u00edvel desejado.<\/p>\n

O oposto ocorre quando as taxas b\u00e1sicas de juros decididas pelos Bancos Centrais s\u00e3o mais altas: os investimentos s\u00e3o desencorajados, as empresas mais fracas quebram, os empregos diminuem, os sal\u00e1rios tendem a cair, os pre\u00e7os tamb\u00e9m.<\/p>\n

Mas quando o R* est\u00e1 muito baixa, o jogo fica complicado. Isso pois as taxas de juros banc\u00e1rias n\u00e3o podem cair abaixo de zero e a economia trava.<\/p>\n

\u00c9 isso que est\u00e1 acontecendo nesse momento em muitos lugares do mundo? A resposta n\u00e3o \u00e9 imediata, por um motivo muito simples: R * n\u00e3o \u00e9 observ\u00e1vel de forma t\u00e3o f\u00e1cil, mas \u00e9 calculada com base em um modelo te\u00f3rico, com todas as simplifica\u00e7\u00f5es e erros estat\u00edsticos do caso e mudan\u00e7as ao longo do tempo.<\/p>\n

Preocupa\u00e7\u00e3o dos banqueiros centrais<\/h2>\n

A sede de Nova York do Federal<\/strong>\u00a0Reserve<\/strong><\/a> – presidida por John William um especialista em\u00a0 R*- calcula trimestralmente essa taxa para os Estados Unidos e para algumas grandes economias do mundo.<\/p>\n

Os dados mostram uma tend\u00eancia de queda da taxa neutra que, na pesquisa de outubro de 2019, antes da epidemia, atingiu 0,41% para os EUA e 0,48% para a Zona do Euro.\u00a0 Durante as quarentenas e os lockdowns provocados pela pandemia do novo coronav\u00edrus (covid-19), os dois valores passaram para 0,03% e 0,63%, respectivamente.<\/p>\n\t

\n\t\t\t\tVeja tamb\u00e9m<\/span>\n\t\t\t\t\n\t\t\tOpini\u00e3o: coronav\u00edrus provocar\u00e1 nova crise econ\u00f4mica, veja os 10 sinais\t\t<\/a>\n\t<\/div>\n\n\n

No entanto, os m\u00e9todos de c\u00e1lculo podem ser diferentes. Segundo um documento elaborado pelo Banco Central Europeu (BCE)<\/strong><\/a>, e publicado em mar\u00e7o de 2019, a taxa de juro real neutra estaria declinando a m\u00e9dio prazo tanto nos EUA como na Zona Euro,<\/strong> onde deveria ter ficado abaixo do zero desde a crise financeira de 2008, que viu com uma retomada mais forte nos Estados Unidos<\/p>\n

A hip\u00f3tese de estagna\u00e7\u00e3o secular – ou, melhor, o decl\u00ednio do R* – nos permite explicar muitas coisas que est\u00e3o ocorrendo nesses anos. Mas, acima de tudo, o indicador como \u00e9 dif\u00edcil para o BCE e para o Fed empurrar a infla\u00e7\u00e3o para cima. Mesmo com taxas b\u00e1sicas de juros zero ou negativas.<\/p>\n

E isso poderia levar muitos governo a decidir de levar adiante uma pol\u00edtica fiscal expansionista<\/a>,<\/strong> focando no crescimento dos or\u00e7amentos p\u00fablicos e investindo pesado, por exemplo, em infraestruturas.<\/p>\n

A relativa falta de interesse pela estabilidade dos pre\u00e7os nos discursos dos banqueiros centrais j\u00e1 \u00e9 um sinal de que a estagna\u00e7\u00e3o secular,<\/strong> e as receitas para combat\u00ea-la, est\u00e1 bem clara em seus pensamentos.<\/p>\n\t

\n\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t<\/picture>\n\t\t<\/a>\n\t<\/p>\n\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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